Les banques commencent à émettre leurs propres stablecoins
Le 9 septembre, U.S. Bank a effectué un transfert de fonds entre ses entités nord-américaines et européennes à l'aide d'un stablecoin adossé au dollar émis par la banque elle-même. La transaction s'est déroulée sur le réseau Stellar, tandis que la banque a conservé ses systèmes existants en matière de finance, de conformité, de gestion des risques et d'opérations.
Le nom « USBDC » fait que Ce produit peut sembler similaire aux stablecoins qui circulent déjà sur les marchés des cryptomonnaies. Sa structure va toutefois dans une autre direction. Un token émis par une banque permet à l'émetteur de rester au sein du système bancaire réglementé, plutôt que de demander aux clients de passer de la monnaie bancaire à un token émis par une société de stablecoins distincte.
Les banques ont passé des années à tester le règlement via la blockchain sans parvenir à s'accorder sur la forme que devrait prendre l'argent circulant sur ces réseaux. Les stablecoins ont apporté une réponse. Les dépôts tokenisés en ont apporté une autre. Un token bancaire propriétaire offre désormais à U.S. Bank une troisième voie : transférer de la valeur sur une blockchain publique tout en maintenant la transaction sous le contrôle des dispositifs de surveillance existants de la banque.
Cette transaction soulève également une question dont le marché institutionnel des cryptomonnaies s'est moins préoccupé que celle de la vitesse des transactions : qui est habilité à émettre cette monnaie ?
Les plateformes d'échange de cryptomonnaies ont articulé leurs activités autour des stablecoins, car les virements bancaires traditionnels étaient interrompus le week-end, les transferts transfrontaliers étaient lents et reposaient sur des infrastructures conçues bien avant l'apparition des actifs numériques. L'USDT et l'USDC ont résolu en partie ce problème en offrant aux traders un actif libellé en dollars capable de circuler à la vitesse de la blockchain.
Les banques ont vu les émetteurs de stablecoins s'emparer d'une partie du système de paiement qu'elles contrôlaient autrefois elles-mêmes. L'USBDC propose une réponse concurrentielle différente. U.S. Bank n'a pas créé une nouvelle plateforme d'échange de cryptomonnaies ni copié le produit grand public d'un émetteur de stablecoins. Elle a cherché à déterminer si la monnaie bancaire elle-même pouvait circuler via l'infrastructure de la blockchain.
Cette distinction revêt une importance particulière pour un trésorier d’entreprise ou un investisseur institutionnel, car un jeton libellé en dollars émis par une banque s’inscrit dans un cadre différent de celui d’un stablecoin détenu dans un portefeuille externe. L’exposition au risque de crédit, les mécanismes de rachat, le traitement réglementaire, l’infrastructure des comptes et l’accès au système bancaire traditionnel dépendent tous de l’émetteur et de la structure juridique qui sous-tend le jeton.
Les blockchains publiques ajoutent une couche supplémentaire. Les banques ont souvent privilégié les registres distribués privés, car ceux-ci leur permettent de contrôler la participation, la gouvernance et la visibilité des données. Une banque qui utilise un réseau public accepte de partager l'infrastructure tout en conservant le contrôle des fonctions réglementées liées à la transaction.
U.S. Bank a choisi Stellar pour ce projet pilote, mais la blockchain en elle-même ne représente qu'une partie de l'histoire. La banque a relié un transfert sur la blockchain à des systèmes qui gèrent déjà la comptabilité, les contrôles des risques et les obligations réglementaires. L'adoption de la blockchain par les institutions s'est maintes fois heurtée à cette barrière. Transférer un jeton ne prend que quelques secondes. Mais pour que ce transfert s'intègre correctement dans le reste du système d'une institution financière, il faut davantage d'ingénierie.
Le marché dans son ensemble compte désormais plusieurs formes concurrentes de « dollars numériques ». Les « stablecoins » de paiement disposent de réserves adossées à des jetons. Les banques commerciales émettent des dépôts classiques. Les banques et les prestataires technologiques expérimentent actuellement des versions tokenisées de ces dépôts. Les fonds monétaires se sont également tournés vers la blockchain, offrant aux investisseurs des créances tokenisées sur des titres à court terme plutôt que des soldes bancaires.
Chaque outil répond à un besoin différent. Un trader souhaitant fournir une garantie sur une plateforme de cryptomonnaies n’a pas les mêmes exigences qu’une multinationale transférant des fonds entre ses filiales. Un consommateur effectuant un paiement a quant à lui des besoins encore différents. Les institutions financières ne se feront donc pas concurrence uniquement sur la technologie blockchain. Elles s’affronteront pour déterminer quelle forme de monnaie sera la plus facile à utiliser sur les différents réseaux.
L'idée reçue selon laquelle la finance basée sur la blockchain allait créer un système monétaire parallèle en marge des banques s'est affaiblie. Au contraire, les banques intègrent désormais leurs propres engagements dans ce système.
Le projet pilote de U.S. Bank reste un simple projet pilote. Une seule transaction transfrontalière interne ne suffit pas à créer un nouveau réseau de paiement, et le marché doit encore répondre à des questions concernant l’interopérabilité, la liquidité et le traitement des jetons émis par les banques d’une juridiction à l’autre.
Cet aspect est plus difficile à écarter. Dès lors qu'une banque commerciale place son propre instrument adossé au dollar sur une blockchain publique, le débat ne porte plus sur la question de savoir si les banques utiliseront ou non l'infrastructure blockchain. La concurrence porte alors sur la question de savoir quels dollars transitent par cette infrastructure.
