Die Zukunft der Stablecoins im globalen Finanzwesen

Stablecoins versprechen etwas, das auf den ersten Blick einfach erscheint: digitales Geld, das über Blockchain-Netzwerke transferiert werden kann, ohne die starken Kursschwankungen, die mit Bitcoin und anderen Kryptowährungen verbunden sind. Ihre Nutzung hat rasant zugenommen, doch der Großteil der Stablecoin-Aktivitäten findet nach wie vor im Kryptohandel statt und nicht an Supermarktkassen oder auf gewöhnlichen Privatkontos. Ihre Zukunft wird weniger von technologischen Neuerungen abhängen als vielmehr von der Qualität der Deckung, einer zuverlässigen Einlösung, der Regulierung und der Frage, ob sie Zahlungsprobleme effektiver lösen können als die etablierte Finanzinfrastruktur.

Was macht eine Stablecoin “stabil”?

Ein Stablecoin ist ein digitaler Token, der so konzipiert ist, dass er einen festen Wert im Verhältnis zu einem anderen Vermögenswert beibehält, meist dem US-Dollar. Ein Token soll in der Regel einen Wert von einem Dollar behalten, sodass Nutzer einen dollarähnlichen Wert über eine Blockchain hinweg übertragen können.

Die stabilsten Varianten sind durch Reserven wie Bargeld, Bankeinlagen und kurzfristige Staatspapiere gedeckt. Wenn ein Nutzer Token einlöst, sollte der Emittent in der Lage sein, die entsprechende Währung zurückzugeben und diese Token aus dem Umlauf zu nehmen.

Diese Konstruktion klingt zwar einfach, doch hinter dem Begriff “stabil” können sich mehrere Risikoebenen verbergen. Der Token entspricht nicht dem zugrunde liegenden Dollar. Sein Wert hängt davon ab, dass der Emittent über ausreichende Vermögenswerte verfügt, diese angemessen sichert und Rücknahmeanträge erfüllt. Er hängt außerdem davon ab, dass Banken, Verwahrstellen, die Blockchain-Infrastruktur und Handelsplattformen weiterhin funktionieren.

Einige Stablecoins versuchen, ihren Wert nicht durch herkömmliche Reserven, sondern durch Algorithmen, Anreize oder Bestände an anderen Krypto-Assets aufrechtzuerhalten. Diese Strukturen können deutlich anfälliger sein. Der Zusammenbruch von TerraUSD im Jahr 2022 hat gezeigt, wie schnell ein scheinbar stabiler Token zusammenbrechen kann, wenn das Vertrauen in seinen Stabilisierungsmechanismus schwindet.

Für Unternehmen und Investoren lautet die erste Frage daher nicht einfach nur, an welche Währung der Token gekoppelt ist. Die Frage ist vielmehr, was hinter diesem Versprechen steckt.

Wo Stablecoins tatsächlich eingesetzt werden

Stablecoins gewannen zunächst an Bedeutung, weil Kryptowährungshändler eine Möglichkeit benötigten, zwischen volatilen digitalen Vermögenswerten zu wechseln, ohne immer wieder Geld auf ein herkömmliches Bankkonto zurücküberweisen zu müssen. Sie spielen nach wie vor eine zentrale Rolle beim Handel, bei der Abwicklung und bei der Kreditvergabe auf Krypto-Plattformen und in Anwendungen der dezentralen Finanzwelt.

Ihre Nutzung geht mittlerweile über diese ursprüngliche Rolle hinaus. Unternehmen testen Stablecoins für Zahlungen an Lieferanten, Überweisungen im Finanzmanagement und Abrechnungen zwischen Plattformen für digitale Vermögenswerte. Sie können auch dort nützlich sein, wo Finanzmärkte international agieren, die Bankensysteme jedoch nachts, an Wochenenden oder an Feiertagen geschlossen sind.

Grenzüberschreitende Zahlungen bieten eines der offensichtlichsten Anwendungspotenziale. Ein Stablecoin kann innerhalb weniger Minuten über eine Blockchain übertragen werden, ohne dass dabei mehrere Korrespondenzbanken durchlaufen werden müssen. Dies könnte den Zahlungsverkehr zwischen Unternehmen vereinfachen oder es Menschen ermöglichen, an den Dollar gekoppelte Beträge in Länder zu überweisen, deren Zahlungsinfrastruktur teuer oder unzuverlässig ist.

Das Versenden des Tokens ist jedoch nur ein Teil einer grenzüberschreitenden Zahlung. Der Absender muss es erwerben, der Empfänger muss es umtauschen oder ausgeben können, und beide Seiten müssen die Anforderungen in Bezug auf Identitätsprüfung, Sanktionen, Steuern und Geldwäschebekämpfung erfüllen. Umtauschgebühren und Wechselkurskosten können die scheinbare Ersparnis schmälern.

Stablecoins können daher einen bestimmten Schritt eines Zahlungsvorgangs verbessern, ohne dass dadurch automatisch die gesamte Transaktion kostengünstiger oder einfacher wird.

Warum der Dollar dominiert

Die meisten großen Stablecoins sind an den US-Dollar gekoppelt. Dies spiegelt eher die bestehende Rolle des Dollars im globalen Handel, im Finanzwesen und bei der Vermögensbildung wider als eine neue, durch die Blockchain-Technologie geschaffene Währungsordnung.

Für Menschen in Ländern mit volatilen Währungen oder Einschränkungen beim Zugang zu ausländischen Bankkonten kann ein Dollar-Stablecoin eine relativ leicht zugängliche digitale Darstellung der US-Währung darstellen. Dadurch kann er sich als Zahlungsmittel oder vorübergehende Wertanlage eignen.

Diese Entwicklung wirft politische Bedenken auf. Eine weit verbreitete Nutzung von Dollar-Stablecoins könnte den Einfluss lokaler Währungen schwächen, insbesondere in kleineren oder weniger stabilen Volkswirtschaften. Außerdem könnte dies zu einer Ausweitung der Dollarisierung auf digitale Märkte führen, ohne dass den Nutzern der Schutz gewährt wird, der mit dem Halten von Geld bei einer regulierten US-Bank verbunden ist.

Stablecoins werden daher eher die internationale Rolle des Dollars stärken, als ihn zu ersetzen. Ihre Infrastruktur mag zwar neu sein, doch die ihnen zugrunde liegende Währungspräferenz ist bekannt.

Welche Änderungen gibt es bei den Vorschriften?

Die regulatorische Debatte geht mittlerweile über die Frage hinaus, ob Stablecoins anerkannt werden sollten. Die Behörden legen zunehmend fest, welche Institute sie ausgeben dürfen, welche Reserven sie vorhalten müssen und wie Kunden sie einlösen können.

Die Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Krypto-Vermögenswerte, bekannt als MiCA, schafft einen harmonisierten Rechtsrahmen für Krypto-Vermögenswerte und unterscheidet zwischen Token, die an eine offizielle Währung gekoppelt sind, und solchen, die sich auf breitere Vermögenskörbe beziehen. Sie führt Anforderungen in den Bereichen Zulassung, Reserven, Governance, Offenlegung und Aufsicht ein.

Dies dürfte es einfacher machen, regulierte Emittenten von Token zu unterscheiden, die ohne vergleichbare Sicherheitsvorkehrungen betrieben werden. Das Risiko wird dadurch jedoch nicht beseitigt. Die Vorschriften müssen weiterhin durchgesetzt werden, wobei die Behandlung von Stablecoins je nach Rechtsraum unterschiedlich ist.

Der Rat für Finanzstabilität stellte im Jahr 2025 fest, dass die Länder zwar Fortschritte bei der Umsetzung internationaler Empfehlungen zu Kryptowährungen und Stablecoins erzielt hätten, dass jedoch weiterhin erhebliche Lücken und Unstimmigkeiten bestünden. Ein Token kann in einem Rechtsraum ausgegeben, über eine Plattform in einem anderen gehandelt und von Nutzern auf der ganzen Welt gehalten werden. Uneinheitliche Vorschriften können Möglichkeiten für regulatorische Arbitrage schaffen und zu Unklarheiten darüber führen, welche Behörde zuständig ist, wenn etwas schiefgeht.

Unternehmen sollten daher in jedem relevanten Markt die Rechtslage des Emittenten und des Dienstleisters prüfen, anstatt davon auszugehen, dass ein weltweit verfügbarer Token auch weltweit reguliert ist.

So werden die Reserven bewertet

Die Zusammensetzung der Reserven ist einer der wichtigsten Indikatoren für die Qualität eines Stablecoins. Ein Emittent, der eine Rücktauschgarantie zum Kurs von einem Dollar verspricht, benötigt Vermögenswerte, die sich auch in Zeiten von Marktstress schnell in Dollar umwandeln lassen.

Barmittel und kurzfristige Staatspapiere lassen sich in der Regel leichter bewerten und veräußern als Unternehmensanleihen, längerfristige Anleihen, besicherte Kredite oder Beteiligungen an verbundenen Unternehmen. Die Rücklage sollte zudem von den betrieblichen Vermögenswerten des Emittenten getrennt werden, damit die Kunden im Falle einer Insolvenz des Unternehmens einen eindeutigen Anspruch haben.

Regelmäßige Offenlegung ist hilfreich, doch nicht alle Formen der Überprüfung sind gleichwertig. Bei einer Bescheinigung werden in der Regel die vom Emittenten zu einem bestimmten Zeitpunkt vorgelegten Informationen geprüft. Eine umfassende Finanzprüfung ist weiter gefasst und bewertet den Jahresabschluss sowie die Kontrollmechanismen nach festgelegten fachlichen Standards.

Nutzer sollten sich fragen:

• Welche Vermögenswerte dienen als Sicherheit für den Token?
• Wer ist im Besitz dieser Vermögenswerte?
• Wie oft wird die Rücklage einer unabhängigen Prüfung unterzogen?
• Bezieht sich die Offenlegung nur auf den Wert der Vermögenswerte oder auch auf deren Liquidität und rechtliches Eigentum?
• Welche Ansprüche haben Token-Inhaber, wenn der Emittent zahlungsunfähig wird?

Eine Reserve, deren Umfang als größer als der Umlauf der Token angegeben wird, kann dennoch anfällig sein, wenn sie illiquide Vermögenswerte enthält oder wenn die Kunden keine durchsetzbaren Rückkaufrechte haben.

Die Erlösung ist wichtiger als der Marktpreis

Ein Stablecoin mag an Börsen zu einem Kurs nahe einem Dollar gehandelt werden, doch seine eigentliche Stabilität beruht auf der Möglichkeit, ihn gegen die zugrunde liegende Währung einzulösen. Wenn nur große institutionelle Kunden direkt beim Emittenten einlösen können, müssen kleinere Nutzer möglicherweise über eine Handelsplattform zum aktuellen Marktpreis verkaufen.

Unter normalen Umständen mag dieser Unterschied unwichtig erscheinen. In Stresssituationen gewinnt er jedoch an Bedeutung. Wenn das Vertrauen sinkt und viele Inhaber gleichzeitig versuchen, ihre Anteile zu veräußern, kann der Token unter seinem angestrebten Wert gehandelt werden. Der Emittent muss dann möglicherweise schnell Reservevermögen verkaufen, um Rücknahmen zu bedienen.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat davor gewarnt, dass ein massiver Ansturm auf Stablecoins die Emittenten dazu zwingen könnte, Staatsanleihen und andere Reserveaktiva zu verkaufen, was möglicherweise zu Spannungen auf den konventionellen Finanzmärkten führen könnte. Mit dem Wachstum der Stablecoins entwickeln sich deren Emittenten zu bedeutenden Akteuren auf den Märkten für kurzfristige Staatsanleihen.

Unternehmen, die beabsichtigen, Guthaben in Form von Token zu halten, sollten sich über Mindestrückkaufbeträge, Gebühren, Abwicklungszeiten und die Möglichkeit einer Sperrung des Zugangs im Klaren sein. Ein Token, der zwar jederzeit übertragbar ist, aber nur unter restriktiven Bedingungen zurückgegeben werden kann, bietet nicht dieselbe Liquidität wie Bargeld auf einem Bankkonto.

Sind Stablecoins dasselbe wie Bankeinlagen?

Stablecoins mögen zwar digitalem Bankgeld ähneln, sind jedoch nicht automatisch Einlagen und fallen möglicherweise nicht unter die Einlagensicherung. Den Token-Inhabern stehen zudem möglicherweise nicht die Kundenschutzmaßnahmen, Beschwerdeverfahren und Abwicklungsregelungen zur Verfügung, die mit regulierten Bankkonten verbunden sind.

Banken schaffen durch die Vergabe von Krediten Einlagen und versorgen die Wirtschaft mit Krediten. Ein Stablecoin-Emittent mit Vollreserve arbeitet anders: Er hält Vermögenswerte als Deckung für die von ihm ausgegebenen Token. Dies kann die Struktur in gewisser Hinsicht vereinfachen, bedeutet aber auch, dass Stablecoins nicht die Elastizität bieten, die man von einem vollständigen Währungssystem erwartet.

Sie sollten daher als eigenständiges Finanzinstrument betrachtet werden und nicht als technologisch verbesserte Version jeder bestehenden Geldform.

Ein Unternehmen, das Stablecoins einsetzt, sollte Richtlinien festlegen, die zugelassene Emittenten, die Verwahrung, Transaktionslimits und den Umtausch in herkömmliche Währungen regeln. Die Finanzabteilungen sollten nicht zulassen, dass die Bequemlichkeit der sofortigen Abwicklung die Risiken in Bezug auf Gegenparteien oder operative Risiken verschleiert.

Die Technologie ist nur ein Teil des Risikos

Blockchain-Transaktionen können schnell abgewickelt werden, lassen sich jedoch oft nur schwer rückgängig machen. Eine falsche Wallet-Adresse, ein kompromittierter privater Schlüssel oder eine betrügerische Anweisung können zu einer unwiederbringlichen Überweisung führen.

Die Verwahrungsmodalitäten sind daher von entscheidender Bedeutung. Nutzer können Token direkt in einer digitalen Wallet oder über eine Börse, eine Bank, eine Verwahrstelle oder einen Zahlungsdienstleister verwahren. Die direkte Kontrolle verringert die Abhängigkeit von einem Vermittler, überträgt jedoch die Verantwortung für die Sicherheit auf den Eigentümer. Die Verwahrung durch Dritte mag operativ einfacher sein, führt jedoch eine weitere Gegenpartei ein.

Auch die Blockchain selbst spielt eine Rolle. Stablecoins können über mehrere Netzwerke hinweg im Umlauf sein, die sich jeweils hinsichtlich Gebühren, Geschwindigkeit, Governance und Sicherheit unterscheiden. Der Austausch von Token zwischen verschiedenen Blockchains kann zusätzliche Risiken im Zusammenhang mit Smart Contracts und dem Betrieb mit sich bringen.

Unternehmen sollten Genehmigungsverfahren für Wallet-Adressen einführen, die Aufgaben unter den Mitarbeitern aufteilen und eine unabhängige Überprüfung ungewöhnlicher Zahlungen vorschreiben. Stablecoin-Überweisungen sollten mindestens denselben Betrugsschutzmaßnahmen unterliegen wie herkömmliche Bankzahlungen.

Wofür sich Stablecoins eignen könnten

Stablecoins sind dann am überzeugendsten, wenn sie ein konkretes operatives Problem lösen. Dazu könnten beispielsweise Abwicklungen außerhalb der Banköffnungszeiten, Überweisungen zwischen Plattformen für digitale Vermögenswerte, programmierbare Zahlungen oder bestimmte grenzüberschreitende Transaktionen gehören.

Sie können auch als Bargeldkomponente tokenisierter Finanzmärkte dienen. Wenn Anleihen, Fonds und andere Vermögenswerte auf einer Blockchain-Infrastruktur emittiert oder gehandelt werden, kann eine kompatible Form von digitalem Geld die gleichzeitige Abwicklung des Vermögenswerts und der Zahlung ermöglichen. Dies könnte Verzögerungen und bestimmte Formen des Kontrahentenrisikos verringern.

Ihr Nutzen ist weniger offensichtlich, wenn eine bestehende Banküberweisung oder Kartenzahlung bereits günstig, schnell und sicher ist. Verbraucher in gut funktionierenden Zahlungsmärkten sehen möglicherweise kaum einen Vorteil darin, Risiken in Bezug auf Emittenten, digitale Geldbörsen und Blockchain auf sich zu nehmen, nur um Alltagswaren zu kaufen.

Der richtige Vergleich lautet nicht „Stablecoins gegen ein veraltetes Klischee des Bankwesens“, sondern „Stablecoins gegen die am besten regulierte Zahlungsoption, die für die jeweilige Transaktion zur Verfügung steht“.

Was Anleger wissen sollten

Das Halten eines Stablecoins bringt in der Regel keine Rendite mit sich, nur weil der Emittent Zinsen auf seine Reserven erhält. Einige Plattformen bieten Prämien oder Kreditrenditen an, doch diese Renditen sind mit zusätzlichen Gegenparteien-, Kredit- oder Smart-Contract-Risiken verbunden.

Eine hohe Rendite, die mit einem Dollar-Token verbunden ist, ist nicht mit den Zinsen auf einem versicherten Sparkonto gleichzusetzen. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, wer die Rendite zahlt, wie sie erzielt wird und was passiert, wenn der Kreditnehmer, die Börse oder das dezentrale Protokoll ausfällt.

Emittenten von Stablecoins können durch Zinsen auf ihre Reservevermögen erhebliche Einnahmen erzielen, insbesondere bei hohen kurzfristigen Zinsen. Dies hat die Emission wirtschaftlich attraktiv gemacht und Banken, Technologieunternehmen sowie Zahlungsdienstleister dazu veranlasst, in den Markt einzusteigen.

Wettbewerb mag zwar zu besseren Produkten und niedrigeren Kosten führen, könnte aber auch eine Vielzahl privat ausgegebener digitaler Währungen mit unterschiedlichen Schutzmechanismen und Akzeptanzgraden hervorbringen. Netzwerkeffekte dürften eine kleinere Anzahl von Token begünstigen, die auf breites Vertrauen stoßen.

Wie geht es weiter?

Es ist unwahrscheinlich, dass Stablecoins Bankeinlagen, Zentralbankgeld und etablierte Zahlungssysteme in der gesamten Wirtschaft ersetzen werden. Vielmehr dürften sie zu einer Ebene innerhalb eines umfassenderen Finanzsystems werden, insbesondere für die Abwicklung digitaler Vermögenswerte, tokenisierte Märkte und ausgewählte internationale Zahlungen.

Das Wachstum wird zu engeren Verbindungen mit Banken und den Märkten für Staatsanleihen führen, wodurch die Verwaltung der Reserven und die Rückzahlung zunehmend an Bedeutung für die Finanzstabilität gewinnen werden. Durch Regulierung sollten die Mindeststandards verbessert werden, doch die Unterschiede zwischen den einzelnen Rechtsordnungen werden weiterhin ein praktisches Risiko darstellen.

Die Zukunft der Stablecoins wird nicht davon abhängen, ob sie sich schnell über eine Blockchain bewegen lassen. Sie wird davon abhängen, ob die Nutzer dem Emittenten vertrauen können, ob sie ihre Stablecoins zum Nennwert einlösen und ihr Geld zurückerhalten können, wenn die Märkte unter Druck stehen. Stablecoins können eine nützliche Finanzinfrastruktur sein, sollten jedoch mit derselben Sorgfalt ausgewählt werden wie jede andere Institution, der Bargeld anvertraut wird.