{"id":811,"date":"2026-08-06T09:16:10","date_gmt":"2026-08-06T09:16:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.arxelo.com\/uncategorized\/lower-rates-are-exposing-the-stablecoin-business-model\/"},"modified":"2026-08-06T09:16:10","modified_gmt":"2026-08-06T09:16:10","slug":"la-baisse-des-taux-met-a-mal-le-modele-economique-des-stablecoins","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.arxelo.com\/fr\/decentralized-finance-defi\/stablecoins\/lower-rates-are-exposing-the-stablecoin-business-model\/","title":{"rendered":"La baisse des taux met \u00e0 nu le mod\u00e8le \u00e9conomique des stablecoins"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"719\" src=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-810\" srcset=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0.jpg 1080w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0-1024x682.jpg 1024w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0-768x511.jpg 768w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/arxelo_image_20260806_7f71b0-18x12.jpg 18w\" sizes=\"(max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo de Kanchanara (@kanchanara) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les \u00e9metteurs de stablecoins ont pass\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es \u00e0 se pr\u00e9senter comme les b\u00e2tisseurs d'une nouvelle infrastructure de paiement. Leurs r\u00e9sultats financiers d\u00e9pendent toutefois encore largement d'une activit\u00e9 plus ancienne et plus simple : percevoir des int\u00e9r\u00eats sur les actifs qui garantissent leurs tokens.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce mod\u00e8le s'av\u00e8re tr\u00e8s rentable lorsque les taux directeurs sont \u00e9lev\u00e9s. L'\u00e9metteur per\u00e7oit des dollars de la part des utilisateurs, investit une grande partie de ses r\u00e9serves dans des liquidit\u00e9s et des titres d'\u00c9tat \u00e0 court terme, et conserve une grande partie des revenus qui en d\u00e9coulent. Le d\u00e9tenteur de jetons b\u00e9n\u00e9ficie de stabilit\u00e9 et de liquidit\u00e9, tandis que l'\u00e9metteur per\u00e7oit le rendement.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La baisse des taux d'int\u00e9r\u00eat affaiblit ce mod\u00e8le sans pour autant all\u00e9ger la charge op\u00e9rationnelle li\u00e9e \u00e0 l'exploitation du r\u00e9seau. Les soci\u00e9t\u00e9s \u00e9mettrices de stablecoins ont toujours besoin de syst\u00e8mes de conformit\u00e9, de relations bancaires, de liquidit\u00e9s, de canaux de distribution et d'une infrastructure technique. Elles gagnent simplement moins sur chaque dollar d\u00e9tenu en r\u00e9serve.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les derniers r\u00e9sultats de Circle illustrent bien cette pression. La circulation de l\u2019USDC a fortement augment\u00e9 et le volume des transactions sur la cha\u00eene s\u2019est accru, mais la baisse des rendements des r\u00e9serves a pes\u00e9 sur le chiffre d\u2019affaires. La soci\u00e9t\u00e9 a indiqu\u00e9 que le rendement g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par ses actifs de r\u00e9serve \u00e9tait tomb\u00e9 \u00e0 3,5 %. Son chiffre d\u2019affaires a progress\u00e9, mais il n\u2019a pas r\u00e9pondu aux attentes du march\u00e9 malgr\u00e9 l\u2019adoption continue du token.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce r\u00e9sultat ne signifie pas que les stablecoins sont en train d'\u00e9chouer. Il montre simplement que leur adoption et leur rentabilit\u00e9 sont d\u00e9sormais deux questions distinctes.<\/span><\/p><h2><span>La p\u00e9riode de forte croissance masquait une faiblesse strat\u00e9gique<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les \u00e9metteurs de stablecoins ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d'une conjoncture exceptionnellement favorable apr\u00e8s la hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat mondiaux. La demande de jetons libell\u00e9s en dollars a augment\u00e9 alors m\u00eame que les r\u00e9serves garantissant ces jetons commen\u00e7aient \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des revenus substantiels.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'\u00e9metteur n'avait pas besoin de convaincre chaque utilisateur de payer directement pour le service. C'est le fait de d\u00e9tenir la r\u00e9serve qui g\u00e9n\u00e9rait les recettes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce dispositif a permis aux soci\u00e9t\u00e9s \u00e9mettrices de stablecoins d'\u00e9tendre leur r\u00e9seau de distribution, de subventionner les int\u00e9grations et de mettre en place une infrastructure de paiement, tout en pr\u00e9sentant le token lui-m\u00eame comme peu co\u00fbteux \u00e0 utiliser. Il a \u00e9galement donn\u00e9 l'impression que l'activit\u00e9 \u00e9tait exceptionnellement \u00e9volutive. Chaque dollar suppl\u00e9mentaire mis en circulation venait grossir le portefeuille d'actifs g\u00e9n\u00e9rateurs de revenus.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un contexte de taux bas modifie la donne \u00e9conomique. Les \u00e9metteurs doivent augmenter leur volume de circulation simplement pour maintenir le m\u00eame niveau de revenus provenant des r\u00e9serves. Ils pourraient \u00e9galement devoir partager une part plus importante de ces revenus avec les plateformes d'\u00e9change, les portefeuilles num\u00e9riques et les distributeurs institutionnels qui contribuent \u00e0 attirer des soldes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le march\u00e9 des stablecoins peut donc continuer \u00e0 se d\u00e9velopper malgr\u00e9 la r\u00e9duction des marges.<\/span><\/p><h2><span>La distribution devient de plus en plus co\u00fbteuse<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un stablecoin ne s'impose pas simplement parce que ses r\u00e9serves sont s\u00fbres ou que ses transactions sur la blockchain sont r\u00e9gl\u00e9es rapidement. Les utilisateurs doivent pouvoir y acc\u00e9der via des plateformes d'\u00e9change, des prestataires de paiement, des portefeuilles, des institutions financi\u00e8res et les syst\u00e8mes de tr\u00e9sorerie des entreprises.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ces interm\u00e9diaires sont conscients de la valeur des soldes qu'ils fournissent.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>\u00c0 mesure que la concurrence s'intensifie, les \u00e9metteurs pourraient \u00eatre amen\u00e9s \u00e0 proposer des accords de partage des revenus ou d'autres incitations commerciales pour s'assurer une distribution. Une grande plateforme peut orienter les utilisateurs vers un stablecoin plut\u00f4t qu'un autre, ce qui lui conf\u00e8re un pouvoir de n\u00e9gociation consid\u00e9rable.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cela cr\u00e9e une tension au c\u0153ur du mod\u00e8le. L'\u00e9metteur per\u00e7oit des revenus gr\u00e2ce au fait que les utilisateurs d\u00e9tiennent le token, mais la plateforme qui g\u00e8re la relation client peut revendiquer une partie de ces revenus.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les soci\u00e9t\u00e9s de stablecoins les plus solides devront donc disposer de bien plus que de simples r\u00e9serves importantes. Elles devront mettre en place un r\u00e9seau de distribution qu\u2019elles contr\u00f4lent ou proposer des services rendant leur token difficile \u00e0 remplacer.<\/span><\/p><h2><span>Les paiements doivent devenir une v\u00e9ritable source de revenus<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans les stablecoins pr\u00e9sentent souvent les paiements comme leur opportunit\u00e9 \u00e0 long terme. Cet argument est cr\u00e9dible. Les stablecoins peuvent permettre des r\u00e8glements transfrontaliers rapides, des virements programmables et une disponibilit\u00e9 continue en dehors des horaires bancaires traditionnels.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour autant, le volume des paiements ne se traduit pas automatiquement par un chiffre d'affaires significatif.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un jeton peut circuler \u00e0 plusieurs reprises entre diff\u00e9rentes bourses, diff\u00e9rents portefeuilles et diff\u00e9rentes plateformes de n\u00e9gociation sans que cela n'entra\u00eene de frais importants pour l'\u00e9metteur. Les donn\u00e9es issues des blockchains publiques peuvent \u00e9galement surestimer le volume r\u00e9el de l'activit\u00e9 commerciale, car les transferts incluent les op\u00e9rations de trading, les mouvements internes entre portefeuilles, les activit\u00e9s automatis\u00e9es et la circulation r\u00e9p\u00e9t\u00e9e des m\u00eames fonds.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une \u00e9tude portant sur les donn\u00e9es relatives aux paiements en stablecoins a mis en garde contre le fait que les volumes de transferts indiqu\u00e9s ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme \u00e9quivalents \u00e0 des paiements \u00e9conomiques. Une analyse a estim\u00e9 que l'activit\u00e9 de paiement r\u00e9elle ne repr\u00e9sentait qu'une fraction des chiffres bruts de transferts, bien plus \u00e9lev\u00e9s, visibles sur les blockchains publiques.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les \u00e9metteurs doivent donc transformer l'utilisation des stablecoins en services pour lesquels les entreprises seront pr\u00eates \u00e0 payer. Il peut s'agir notamment de la gestion de tr\u00e9sorerie, de la conversion de devises, de la mise en conformit\u00e9, de la conservation d'actifs, de l'apport de liquidit\u00e9s et de l'int\u00e9gration aux syst\u00e8mes comptables des entreprises.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le jeton sert d'actif de r\u00e8glement. Les services associ\u00e9s constituent la relation commerciale.<\/span><\/p><h2><span>Les actifs tokenis\u00e9s ouvrent de nouvelles perspectives<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les stablecoins pourraient \u00e9galement devenir des instruments de r\u00e8glement pour les titres et les fonds tokenis\u00e9s. \u00c0 mesure que les institutions financi\u00e8res traditionnelles int\u00e8grent des obligations, des produits du march\u00e9 mon\u00e9taire et d\u2019autres actifs dans une infrastructure programmable, elles ont besoin d\u2019une forme de monnaie num\u00e9rique capable d\u2019\u00e9voluer au m\u00eame rythme.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cette opportunit\u00e9 attire les stablecoins, les d\u00e9p\u00f4ts bancaires tokenis\u00e9s et d'autres formes de monnaie num\u00e9rique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La concurrence ne reposera pas uniquement sur les performances techniques. Les \u00e9tablissements financiers examineront les droits l\u00e9gaux, les droits de rachat, le traitement r\u00e9glementaire, la liquidit\u00e9 et l'identit\u00e9 de l'\u00e9metteur. Une banque peut privil\u00e9gier les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s pour les transactions au sein de son propre r\u00e9seau, tandis que les acteurs du march\u00e9 op\u00e9rant sur des blockchains publiques peuvent accorder de l'importance \u00e0 la portabilit\u00e9 d'un stablecoin.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il est peu probable que cela aboutisse \u00e0 un \u00ab dollar num\u00e9rique \u00bb universel. Plusieurs formes de monnaie tokenis\u00e9e pourraient coexister, chacune au service de r\u00e9seaux et de contreparties diff\u00e9rents.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les \u00e9metteurs de stablecoins qui s'int\u00e8grent aux march\u00e9s de capitaux tokenis\u00e9s pourraient proposer des services g\u00e9n\u00e9rateurs de commissions, au-del\u00e0 des revenus tir\u00e9s des r\u00e9serves. Ceux qui restent principalement des instruments de n\u00e9gociation pourraient avoir plus de mal \u00e0 se diversifier.<\/span><\/p><h2><span>La sensibilit\u00e9 aux taux d'int\u00e9r\u00eat influencera les valorisations<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs qui \u00e9valuent les soci\u00e9t\u00e9s \u00e9mettrices de stablecoins doivent consid\u00e9rer les taux d'int\u00e9r\u00eat comme une variable op\u00e9rationnelle essentielle.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un \u00e9metteur de stablecoin peut s'apparenter \u00e0 une soci\u00e9t\u00e9 de paiement dans son discours strat\u00e9gique, \u00e0 une entreprise technologique au niveau de son infrastructure et \u00e0 un \u00e9tablissement financier dans la mani\u00e8re dont il g\u00e9n\u00e8re des revenus. Ses r\u00e9sultats peuvent \u00e9voluer \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse en fonction des rendements des r\u00e9serves, m\u00eame lorsque l'activit\u00e9 des utilisateurs \u00e9volue dans le sens inverse.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce profil hybride complique l'\u00e9valuation.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La croissance du volume de circulation reste importante, car elle \u00e9largit l'assiette des r\u00e9serves et t\u00e9moigne de l'adoption du titre. Toutefois, les investisseurs doivent \u00e9galement comprendre quel est le chiffre d'affaires g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par l'\u00e9metteur pour chaque unit\u00e9 en circulation, quelle part il reverse aux distributeurs et si les services hors int\u00e9r\u00eats se d\u00e9veloppent suffisamment rapidement pour compenser la baisse des rendements.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une soci\u00e9t\u00e9 \u00e9mettrice de stablecoins qui ne parvient pas \u00e0 diversifier ses revenus reste un reflet amplifi\u00e9 des taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, m\u00eame lorsque son token traite des milliards de transactions.<\/span><\/p><h2><span>Le secteur doit d\u00e9sormais faire ses preuves en mati\u00e8re de paiements<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s ont donn\u00e9 aux \u00e9metteurs de stablecoins le temps et les capitaux n\u00e9cessaires pour se d\u00e9velopper. La baisse des taux permettra de voir ce qu'ils ont mis en place.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Entreprises disposant d'un r\u00e9seau de distribution solide, institutionnelles <a href=\"https:\/\/www.arxelo.com\/fr\/technologie-blockchain\/quand-les-blockchains-apprendront-a-communiquer-entre-elles\/\">int\u00e9grations<\/a> et les services payants pourront progressivement r\u00e9duire leur d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des revenus issus des r\u00e9serves. Ceux qui d\u00e9pendent principalement de l'\u00e9cart entre les avoirs des clients, qui ne rapportent rien, et les r\u00e9serves r\u00e9mun\u00e9r\u00e9es seront soumis \u00e0 une pression accrue.<\/span><\/p><p><span>Les stablecoins pourraient encore devenir une infrastructure financi\u00e8re importante. La prochaine \u00e9tape exigera que leurs \u00e9metteurs r\u00e9alisent des b\u00e9n\u00e9fices gr\u00e2ce \u00e0 l'utilit\u00e9 de cette infrastructure, plut\u00f4t que parce que les banques centrales ont rendu les actifs de r\u00e9serve exceptionnellement rentables.<\/span><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le contexte financier actuel, caract\u00e9ris\u00e9 par une baisse des taux d'int\u00e9r\u00eat, met en \u00e9vidence les faiblesses du mod\u00e8le \u00e9conomique des stablecoins. Cet article examine les implications pour le march\u00e9 des cryptomonnaies et l'\u00e9cosyst\u00e8me financier au sens large.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":810,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[17],"tags":[],"class_list":["post-811","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-stablecoins"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Lower Rates Are Exposing the Stablecoin Business Model<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"The current financial environment with lower interest rates is revealing vulnerabilities in the stablecoin business model. 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