{"id":786,"date":"2026-07-16T13:13:29","date_gmt":"2026-07-16T13:13:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.arxelo.com\/uncategorized\/ethereums-vitalik-buterin-is-rethinking-how-defi-handles-market-crashes\/"},"modified":"2026-07-16T13:13:29","modified_gmt":"2026-07-16T13:13:29","slug":"vitalik-buterin-fondateur-dethereum-repense-la-maniere-dont-la-defi-gere-les-krachs-boursiers","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.arxelo.com\/fr\/decentralized-finance-defi\/stablecoins\/ethereums-vitalik-buterin-is-rethinking-how-defi-handles-market-crashes\/","title":{"rendered":"Vitalik Buterin, fondateur d'Ethereum, repense la mani\u00e8re dont la DeFi g\u00e8re les krachs boursiers"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"771\" src=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-785\" srcset=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c.jpg 1080w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-300x214.jpg 300w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-1024x731.jpg 1024w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-768x548.jpg 768w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-18x12.jpg 18w\" sizes=\"(max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo d'Erling L\u00f8ken Andersen (@erling1loken1andersen) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-start=\"76\" data-end=\"441\" class=\"PDq2pG_selectionAnchorContainer\">Une chute brutale du cours de l'Ether peut d\u00e9clencher plusieurs r\u00e9actions simultan\u00e9es. La valeur des garanties diminue, les positions de pr\u00eat franchissent leurs seuils de s\u00e9curit\u00e9 et les protocoles commencent \u00e0 vendre automatiquement des actifs. Ces ventes exercent une pression suppl\u00e9mentaire sur les cours, poussant d'autres positions vers la liquidation. Ce qui n'\u00e9tait au d\u00e9part qu'une correction du march\u00e9 peut se transformer en une cascade m\u00e9canique.<span aria-hidden=\"true\" class=\"PDq2pG_selectionAnchor\"><\/span><\/p>\n<p data-start=\"443\" data-end=\"813\">Vitalik Buterin se demande si cette d\u00e9pendance \u00e0 l'\u00e9gard de la dette garantie et des liquidations rapides doit rester le mod\u00e8le par d\u00e9faut de la finance d\u00e9centralis\u00e9e. En juin 2026, le cofondateur d'Ethereum a propos\u00e9 d'utiliser des structures bas\u00e9es sur des options pour cr\u00e9er des actifs qui r\u00e9pliquent un indice sans reposer autant sur les positions de dette, les flux de prix en temps r\u00e9el et les liquidations automatiques.<\/p>\n<p data-start=\"815\" data-end=\"1175\">Cette proposition ne promet pas d\u2019emp\u00eacher les pertes ni de rendre la DeFi \u00e0 l\u2019abri des effondrements. Elle s\u2019attaque \u00e0 une faiblesse structurelle plus sp\u00e9cifique : les syst\u00e8mes con\u00e7us pour rester solvables peuvent aggraver les tensions du march\u00e9 auxquelles ils tentent justement de r\u00e9sister. L\u2019alternative propos\u00e9e par Buterin consisterait \u00e0 remplacer certaines liquidations brutales par une protection financi\u00e8re pr\u00e9\u00e9tablie qui absorberait les pertes de mani\u00e8re plus progressive.<\/p>\n<p data-start=\"1177\" data-end=\"1612\">Cette id\u00e9e intervient \u00e0 un moment difficile pour la DeFi. La valeur totale bloqu\u00e9e (TVL) sur l\u2019ensemble des protocoles s\u2019\u00e9levait \u00e0 environ $75 milliards \u00e0 la mi-juillet 2026, bien en de\u00e7\u00e0 de ses sommets ant\u00e9rieurs, tandis que le march\u00e9 des stablecoins avait d\u00e9pass\u00e9 les $300 milliards. Les actifs stables restent essentiels au trading, aux pr\u00eats et au r\u00e8glement, mais les syst\u00e8mes qui les entourent continuent de d\u00e9pendre de garanties, de liquidit\u00e9s et d\u2019informations sur les prix qui peuvent se comporter de mani\u00e8re tr\u00e8s diff\u00e9rente en p\u00e9riode de crise.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1v19m2u\" data-start=\"1614\" data-end=\"1661\">Pourquoi les effondrements de la DeFi peuvent s'autoalimenter<\/h2>\n<p data-start=\"1663\" data-end=\"1962\">La plupart des syst\u00e8mes de pr\u00eat adoss\u00e9s \u00e0 des cryptomonnaies exigent des emprunteurs qu\u2019ils d\u00e9posent des actifs d\u2019une valeur sup\u00e9rieure au montant emprunt\u00e9. Une personne peut ainsi bloquer des Ether dans un protocole et recevoir en \u00e9change un stablecoin index\u00e9 sur le dollar ou un autre actif cryptographique. L\u2019exc\u00e9dent de garantie prot\u00e8ge le pr\u00eateur contre les fluctuations habituelles des cours.<\/p>\n<p data-start=\"1964\" data-end=\"2259\">Lorsque la valeur de l'Ether baisse suffisamment, le protocole commence \u00e0 vendre les garanties afin de rembourser la dette. Cette proc\u00e9dure est n\u00e9cessaire, car un syst\u00e8me d\u00e9centralis\u00e9 ne peut pas contacter l'emprunteur, ren\u00e9gocier le pr\u00eat en priv\u00e9 ou attendre ind\u00e9finiment que le march\u00e9 se redresse. Ses r\u00e8gles doivent s'appliquer automatiquement.<\/p>\n<p data-start=\"2261\" data-end=\"2605\">Le probl\u00e8me survient lorsque de nombreuses positions reposent sur des garanties similaires et atteignent simultan\u00e9ment leurs seuils de liquidation. Les protocoles vendent sur un march\u00e9 baissier, les prix continuent de chuter et les positions qui semblaient s\u00fbres quelques minutes auparavant deviennent vuln\u00e9rables. Une liquidit\u00e9 insuffisante, des r\u00e9seaux satur\u00e9s et des prix des oracles \u00e9voluant rapidement peuvent aggraver ce cercle vicieux.<\/p>\n<p data-start=\"2607\" data-end=\"2915\">Les march\u00e9s traditionnels sont \u00e9galement confront\u00e9s \u00e0 des ventes forc\u00e9es. Les appels de marge, les rachats de parts et les limites de risque peuvent g\u00e9n\u00e9rer des pressions similaires. La DeFi concentre une grande partie de ce processus dans des contrats intelligents capables d\u2019agir en quelques secondes, souvent sans marge d\u2019appr\u00e9ciation ni m\u00e9canisme permettant de retarder une s\u00e9quence ordonn\u00e9e mais destructrice.<\/p>\n<p data-start=\"2917\" data-end=\"3047\">Cette efficacit\u00e9 est pr\u00e9cieuse en temps normal. En cas de crise, elle peut transformer la protection de la solvabilit\u00e9 en une source de volatilit\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"hd8ku6\" data-start=\"3049\" data-end=\"3102\">La proposition de Buterin pr\u00e9voit de remplacer une partie de la dette par des options<\/h2>\n<p data-start=\"3104\" data-end=\"3457\">La proposition de Buterin part d\u2019un actif index\u00e9. Un utilisateur peut souhaiter s\u2019exposer \u00e0 un actif, une devise ou un panier sans le d\u00e9tenir directement. Dans les syst\u00e8mes DeFi actuels, cette exposition est souvent cr\u00e9\u00e9e par le biais d\u2019une dette garantie. L\u2019\u00e9metteur bloque des garanties volatiles, cr\u00e9e l\u2019actif synth\u00e9tique et s\u2019expose \u00e0 une liquidation si le ratio de garantie baisse trop fortement.<\/p>\n<p data-start=\"3459\" data-end=\"3774\">Une structure fond\u00e9e sur des options fonctionnerait diff\u00e9remment. Le syst\u00e8me d\u00e9tiendrait un actif et ach\u00e8terait une protection limitant les pertes caus\u00e9es par une forte baisse. Plut\u00f4t que d\u2019attendre que la garantie soit au bord de l\u2019insolvabilit\u00e9 pour la vendre automatiquement, la protection serait d\u2019embl\u00e9e d\u00e9finie par un contrat d\u2019options.<\/p>\n<p data-start=\"3776\" data-end=\"4054\">Cela n'\u00e9liminerait pas pour autant le risque. Les options arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et doivent \u00eatre renouvel\u00e9es. Le co\u00fbt de la protection varie en fonction de la volatilit\u00e9, tandis que la couverture peut ne pas suivre parfaitement l'\u00e9volution de l'actif vis\u00e9 entre les dates de r\u00e9\u00e9quilibrage. Un syst\u00e8me peut \u00e9galement \u00eatre affect\u00e9 si le march\u00e9 des options manque de liquidit\u00e9 suffisante.<\/p>\n<p data-start=\"4056\" data-end=\"4332\">L'avantage potentiel r\u00e9side dans le fait que ce m\u00e9canisme ne repose pas sur une liquidation imm\u00e9diate d\u00e8s que le march\u00e9 franchit un seuil pr\u00e9cis. Les pertes sont absorb\u00e9es conform\u00e9ment \u00e0 des contrats \u00e9tablis \u00e0 l'avance, plut\u00f4t que par le biais de ventes d'urgence au plus fort de la chute.<\/p>\n<p data-start=\"4334\" data-end=\"4522\">Buterin a \u00e9crit qu'il se sentirait \u201c bien plus en s\u00e9curit\u00e9 \u201d en d\u00e9tenant un stablecoin algorithmique reposant sur ce type de structure d'options plut\u00f4t qu'un stablecoin d\u00e9pendant d'un oracle en temps r\u00e9el vuln\u00e9rable \u00e0 la manipulation.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1lb7z0m\" data-start=\"4524\" data-end=\"4574\">Les oracles en temps r\u00e9el constituent une vuln\u00e9rabilit\u00e9 in\u00e9vitable<\/h2>\n<p data-start=\"4576\" data-end=\"4823\">Les contrats intelligents ne peuvent pas suivre les cours de mani\u00e8re autonome. Ils ont besoin d\u2019oracles pour int\u00e9grer les informations provenant des march\u00e9s externes dans la blockchain. Les protocoles de pr\u00eat utilisent ces cours pour calculer la valeur des garanties et d\u00e9terminer \u00e0 quel moment une position doit \u00eatre liquid\u00e9e.<\/p>\n<p data-start=\"4825\" data-end=\"5065\">Un oracle fiable combine des informations provenant de plusieurs sources, filtre les anomalies et r\u00e9siste \u00e0 la manipulation. M\u00eame un syst\u00e8me bien con\u00e7u est confront\u00e9 \u00e0 des conditions difficiles lorsque les cours fluctuent violemment, que la liquidit\u00e9 vient \u00e0 manquer ou que les diff\u00e9rentes places boursi\u00e8res divergent.<\/p>\n<p data-start=\"5067\" data-end=\"5450\">Plus un protocole doit r\u00e9agir rapidement, plus l'oracle prend de l'importance. Un cours manipul\u00e9 ou temporaire peut d\u00e9clencher des liquidations irr\u00e9versibles avant que le march\u00e9 dans son ensemble ne corrige cette anomalie. Des attaquants ont exploit\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises la faiblesse des m\u00e9canismes de fixation des prix en faisant fluctuer le cours d'un actif sur une plateforme peu liquide, en empruntant sur la base de cette valorisation artificielle et en faisant subir une perte au protocole.<\/p>\n<p data-start=\"5452\" data-end=\"5803\">La conception de Buterin, bas\u00e9e sur des options, pourrait s'appuyer sur des informations de prix actualis\u00e9es plus lentement pour effectuer des r\u00e9\u00e9quilibrages p\u00e9riodiques, plut\u00f4t que de laisser chaque fluctuation de march\u00e9 de courte dur\u00e9e d\u00e9clencher des ventes imm\u00e9diates de garanties. Un oracle plus lent est moins utile pour un syst\u00e8me qui doit proc\u00e9der \u00e0 des liquidations en quelques minutes, mais il peut suffire pour r\u00e9gler ou renouveler la protection \u00e0 des intervalles d\u00e9finis.<\/p>\n<p data-start=\"5805\" data-end=\"6005\">Cela ne fait pas pour autant dispara\u00eetre le risque li\u00e9 \u00e0 l'oracle. Le r\u00e8glement n\u00e9cessite toujours un prix de r\u00e9f\u00e9rence cr\u00e9dible. Cette conception r\u00e9duit le nombre de moments o\u00f9 un prix instantan\u00e9 peut entra\u00eener une action destructrice.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1vtamot\" data-start=\"6007\" data-end=\"6072\">Les stablecoins mettent en \u00e9vidence la diff\u00e9rence entre un ancrage et la r\u00e9silience<\/h2>\n<p data-start=\"6074\" data-end=\"6230\">Les \u00ab stablecoins \u00bb sont cens\u00e9s conserver une valeur relativement stable, g\u00e9n\u00e9ralement par rapport au dollar am\u00e9ricain. Les m\u00e9thodes utilis\u00e9es pour y parvenir varient consid\u00e9rablement.<\/p>\n<p data-start=\"6232\" data-end=\"6548\">Les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des actifs d\u00e9tiennent des r\u00e9serves telles que des liquidit\u00e9s et des titres d'\u00c9tat \u00e0 court terme. Leurs principaux risques concernent la qualit\u00e9 des r\u00e9serves, l'acc\u00e8s au rachat, la conservation et la confiance accord\u00e9e \u00e0 l'\u00e9metteur. Un token peut se n\u00e9gocier en dessous de sa valeur cible m\u00eame lorsque les r\u00e9serves restent suffisantes si les utilisateurs doutent de leur capacit\u00e9 \u00e0 obtenir un rachat rapide.<\/p>\n<p data-start=\"6550\" data-end=\"6929\">Les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des cryptomonnaies s'appuient sur des actifs num\u00e9riques d\u00e9pos\u00e9s dans des contrats intelligents. Ils peuvent fonctionner sans qu'une banque traditionnelle ne d\u00e9tienne l'int\u00e9gralit\u00e9 de la r\u00e9serve, mais ils n\u00e9cessitent une garantie exc\u00e9dentaire car les actifs qui les adossent sont volatils. Leur survie d\u00e9pend du bon fonctionnement des syst\u00e8mes de liquidation pr\u00e9cis\u00e9ment dans les conditions de march\u00e9 les plus susceptibles de les mettre \u00e0 rude \u00e9preuve.<\/p>\n<p data-start=\"6931\" data-end=\"7298\">Les stablecoins algorithmiques cherchent \u00e0 g\u00e9rer leur valeur par le biais de l'\u00e9mission, de m\u00e9canismes d'incitation et de jetons associ\u00e9s, plut\u00f4t que par un syst\u00e8me de r\u00e9serve int\u00e9grale. L'effondrement du TerraUSD en mai 2022 a montr\u00e9 \u00e0 quelle vitesse la confiance r\u00e9flexive peut s'effondrer. \u00c0 mesure que les d\u00e9tenteurs vendaient des UST, le m\u00e9canisme g\u00e9n\u00e9rait davantage de LUNA, son jeton associ\u00e9, ce qui a affaibli la logique de garantie et acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 l'effondrement.<\/p>\n<p data-start=\"7300\" data-end=\"7580\">\u00c0 la suite de l'affaire Terra, Buterin a fait valoir que les stablecoins automatis\u00e9s devaient \u00eatre \u00e9valu\u00e9s en fonction de leur capacit\u00e9 \u00e0 \u00eatre liquid\u00e9s en toute s\u00e9curit\u00e9 et \u00e0 r\u00e9sister \u00e0 une baisse prolong\u00e9e de la demande. Il a qualifi\u00e9 de \u201c tr\u00e8s bienvenue \u201d la surveillance accrue exerc\u00e9e sur les m\u00e9canismes con\u00e7us pour optimiser au maximum l'efficacit\u00e9 du capital.<\/p>\n<p data-start=\"7582\" data-end=\"7791\">Ce qui importe, ce n'est pas de savoir si un stablecoin maintient son ancrage lors d'une journ\u00e9e de n\u00e9gociation normale. Ce qui compte, c'est ce qui se passe lorsque les demandes de rachat augmentent brusquement, que les garanties perdent de la valeur et que le march\u00e9 ne croit plus \u00e0 la capacit\u00e9 du syst\u00e8me \u00e0 se redresser.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1c5gu0l\" data-start=\"7793\" data-end=\"7852\">Le DAI est devenu plus stable et moins simpliste sur le plan id\u00e9ologique<\/h2>\n<p data-start=\"7854\" data-end=\"8167\">Le DAI est souvent d\u00e9crit comme un stablecoin adoss\u00e9 \u00e0 des cryptomonnaies, bien que sa structure de garantie ait consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9. \u00c0 l'origine, le syst\u00e8me s'appuyait fortement sur l'Ether et d'autres actifs cryptographiques d\u00e9centralis\u00e9s. Au fil du temps, il a \u00e9largi son exposition aux stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires, aux actifs du monde r\u00e9el et aux titres traditionnels g\u00e9n\u00e9rateurs de revenus.<\/p>\n<p data-start=\"8169\" data-end=\"8507\">Cette diversification a permis d'am\u00e9liorer la liquidit\u00e9 et de r\u00e9duire la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis d'une seule source de garantie volatile. Elle a \u00e9galement rendu le syst\u00e8me moins d\u00e9pendant de la finance traditionnelle. Un stablecoin peut \u00eatre \u00e9mis par le biais de contrats intelligents d\u00e9centralis\u00e9s tout en tirant une partie de sa stabilit\u00e9 d'\u00e9metteurs centralis\u00e9s, de d\u00e9positaires et de la dette publique.<\/p>\n<p data-start=\"8509\" data-end=\"8762\">Cette tension est omnipr\u00e9sente dans la DeFi. Les garanties purement cryptographiques pr\u00e9servent la d\u00e9centralisation, mais entra\u00eenent une plus grande volatilit\u00e9 des prix. Les actifs adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires offrent une plus grande stabilit\u00e9 \u00e0 court terme, mais r\u00e9introduisent une d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des contreparties, du secteur bancaire et des autorit\u00e9s de r\u00e9gulation.<\/p>\n<p data-start=\"8764\" data-end=\"9119\">La proposition de Buterin concernant les options ne r\u00e9sout pas ce choix politique. Elle offre une autre fa\u00e7on de g\u00e9rer l\u2019exposition financi\u00e8re sans faire de la liquidation forc\u00e9e le principal m\u00e9canisme de d\u00e9fense. Un protocole pourrait conserver son fonctionnement d\u00e9centralis\u00e9 tout en achetant une protection sur un march\u00e9 d\u2019options \u00ab on-chain \u00bb, \u00e0 condition que ce march\u00e9 dispose d\u2019une liquidit\u00e9 suffisante et d\u2019un syst\u00e8me de r\u00e8glement fiable.<\/p>\n<p data-start=\"9121\" data-end=\"9256\">La conception de ce m\u00e9canisme de couverture d\u00e9terminera s'il s'agit d'une d\u00e9centralisation significative ou s'il ne fait qu'ajouter une couche suppl\u00e9mentaire de complexit\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"fkaobn\" data-start=\"9258\" data-end=\"9303\">Les options ne font que d\u00e9placer le risque au lieu de l'\u00e9liminer<\/h2>\n<p data-start=\"9305\" data-end=\"9459\">\u00c0 chaque option de protection correspond un vendeur. Si un segment de la DeFi b\u00e9n\u00e9ficie d'une protection contre un krach, un autre acteur doit en assumer le risque correspondant.<\/p>\n<p data-start=\"9461\" data-end=\"9785\">Ce transfert peut s'av\u00e9rer utile, car le risque est \u00e9valu\u00e9 et r\u00e9parti avant la crise. Le vendeur per\u00e7oit une prime pour l'assumer, tandis que l'acheteur conna\u00eet le montant maximal de la perte couverte par le contrat. Cette situation est plus pr\u00e9visible que de d\u00e9couvrir, au cours d'une cascade de liquidations, que le march\u00e9 n'est pas en mesure d'absorber les garanties mises en vente.<\/p>\n<p data-start=\"9787\" data-end=\"10140\">Ce m\u00e9canisme n\u00e9cessite toujours des contreparties solides ou des garanties suffisantes pour garantir que l'option soit honor\u00e9e en cas de besoin. Un vendeur dont les garanties sont insuffisantes peut se retrouver en d\u00e9faut au moment m\u00eame o\u00f9 la protection prend toute sa valeur. Une option sur la cha\u00eene enti\u00e8rement garantie est plus s\u00fbre, mais immobilise des capitaux importants, ce qui r\u00e9duit l'efficacit\u00e9 que de nombreux mod\u00e8les DeFi visent \u00e0 cr\u00e9er.<\/p>\n<p data-start=\"10142\" data-end=\"10395\">Les primes d'options augmentent \u00e9galement lorsque les march\u00e9s anticipent une p\u00e9riode d'instabilit\u00e9. Le maintien d'un stablecoin ou d'un actif synth\u00e9tique peut s'av\u00e9rer co\u00fbteux en cas de volatilit\u00e9 prolong\u00e9e. Si le protocole r\u00e9duit le niveau de protection pour r\u00e9aliser des \u00e9conomies, les utilisateurs pourraient b\u00e9n\u00e9ficier d'une s\u00e9curit\u00e9 moindre que celle \u00e0 laquelle ils s'attendaient.<\/p>\n<p data-start=\"10397\" data-end=\"10584\">Cette proposition implique donc un compromis. Elle permet de remplacer le risque de liquidation soudaine par le co\u00fbt r\u00e9current et la gestion d'une couverture. Ce risque est peut-\u00eatre pr\u00e9f\u00e9rable, mais il n'est pas sans contrepartie.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"xsryg8\" data-start=\"10586\" data-end=\"10644\">Le march\u00e9 a besoin d'une liquidit\u00e9 suffisante pour soutenir ce mod\u00e8le<\/h2>\n<p data-start=\"10646\" data-end=\"10953\">La DeFi bas\u00e9e sur les options n\u00e9cessite un march\u00e9 plus d\u00e9velopp\u00e9 pour offrir une protection \u00e0 long terme et structur\u00e9e que ce qui existe actuellement dans une grande partie de l'\u00e9cosyst\u00e8me des cryptomonnaies. L'activit\u00e9 de trading se concentre souvent sur des contrats \u00e0 court terme li\u00e9s au Bitcoin et \u00e0 l'Ether, tandis que les actifs moins liquides peuvent ne disposer d'aucun march\u00e9 d'options fiable.<\/p>\n<p data-start=\"10955\" data-end=\"11226\">Un protocole visant \u00e0 r\u00e9pliquer un indice g\u00e9n\u00e9ral devrait b\u00e9n\u00e9ficier d'une couverture adapt\u00e9e aux risques inh\u00e9rents \u00e0 cet indice. Les options standardis\u00e9es peuvent ne pas correspondre exactement \u00e0 l'exposition, ce qui engendre un risque de base. Les contrats sur mesure peuvent am\u00e9liorer la couverture, mais peuvent s'av\u00e9rer difficiles \u00e0 n\u00e9gocier ou \u00e0 valoriser.<\/p>\n<p data-start=\"11228\" data-end=\"11459\">Un r\u00e9\u00e9quilibrage r\u00e9gulier engendre \u00e9galement des co\u00fbts op\u00e9rationnels et de march\u00e9. Le syst\u00e8me doit d\u00e9terminer \u00e0 quelle fr\u00e9quence renouveler la couverture, quels prix d'exercice utiliser et comment r\u00e9agir lorsque l'actif de r\u00e9f\u00e9rence subit une variation significative entre deux dates d'ajustement.<\/p>\n<p data-start=\"11461\" data-end=\"11694\">Une conception qui fonctionne dans le cadre d'un mod\u00e8le de recherche peut se comporter diff\u00e9remment lorsque des capitaux importants y sont inject\u00e9s. Le protocole lui-m\u00eame pourrait devenir un acheteur important d'options, ce qui influencerait les prix et rendrait la protection plus co\u00fbteuse \u00e0 mesure qu'il se d\u00e9veloppe.<\/p>\n<p data-start=\"11696\" data-end=\"11993\">La proposition de Buterin reste une architecture \u00e0 un stade pr\u00e9coce plut\u00f4t qu\u2019un produit pr\u00eat \u00e0 remplacer les syst\u00e8mes de pr\u00eat existants. Son importance r\u00e9side dans la question qu\u2019elle soul\u00e8ve : la DeFi peut-elle cr\u00e9er des actifs financiers qui restent d\u00e9centralis\u00e9s sans s\u2019appuyer autant sur la dette li\u00e9e aux liquidations ?.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"futp8k\" data-start=\"11995\" data-end=\"12044\">La diversification ne peut pas pallier les faiblesses d'un m\u00e9canisme<\/h2>\n<p data-start=\"12046\" data-end=\"12259\">L'argument initial selon lequel l'utilisation de plusieurs types de stablecoins rendrait automatiquement la DeFi plus s\u00fbre est trop g\u00e9n\u00e9ral. La diversification n'est utile que lorsque les actifs subissent des d\u00e9faillances pour des raisons diff\u00e9rentes et ne pr\u00e9sentent pas de d\u00e9pendances cach\u00e9es entre eux.<\/p>\n<p data-start=\"12261\" data-end=\"12572\">Un portefeuille contenant de l'USDT, de l'USDC et un stablecoin d\u00e9centralis\u00e9 peut sembler diversifi\u00e9, mais ces trois actifs peuvent d\u00e9pendre indirectement du dollar am\u00e9ricain, de l'acc\u00e8s au syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain et des titres d'\u00c9tat. Un stablecoin adoss\u00e9 \u00e0 des cryptomonnaies peut \u00e9galement d\u00e9tenir des jetons adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires en garantie, ce qui cr\u00e9e une exposition aux m\u00eames \u00e9metteurs centralis\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"12574\" data-end=\"12853\">Les stablecoins sont reli\u00e9s entre eux par le biais de pools de liquidit\u00e9, de march\u00e9s de pr\u00eat et de relations de garantie. Lorsqu\u2019un stablecoin perd son ancrage, les transactions et les retraits automatis\u00e9s peuvent propager la tension ailleurs. Le risque r\u00e9side autant dans l\u2019architecture de ces connexions que dans le jeton lui-m\u00eame.<\/p>\n<p data-start=\"12855\" data-end=\"13097\">Pour parvenir \u00e0 une meilleure diversification, il convient d'examiner les actifs de r\u00e9serve, les d\u00e9positaires, les recours juridiques, les syst\u00e8mes oracle, les sources de liquidit\u00e9 et les r\u00e8gles de liquidation. Trois jetons portant des noms diff\u00e9rents ne repr\u00e9sentent pas n\u00e9cessairement trois sources ind\u00e9pendantes de stabilit\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"13099\" data-end=\"13330\">Le m\u00eame principe s'applique \u00e0 la conception des options de Buterin. Un protocole qui ach\u00e8te une protection aupr\u00e8s de contreparties expos\u00e9es au m\u00eame actif de garantie peut donner l'impression d'une diversification tout en concentrant le risque sous-jacent.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"no30jb\" data-start=\"13332\" data-end=\"13403\">La r\u00e9glementation \u00e9volue vers la constitution de r\u00e9serves, le rachat et la responsabilisation<\/h2>\n<p data-start=\"13405\" data-end=\"13640\">La r\u00e9glementation des stablecoins a consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9 depuis les faillites de 2022. Les d\u00e9cideurs politiques se sont concentr\u00e9s sur la qualit\u00e9 des r\u00e9serves, la transparence, les droits de rachat, la gouvernance et le traitement r\u00e9serv\u00e9 aux \u00e9metteurs dont les jetons sont largement utilis\u00e9s pour les paiements.<\/p>\n<p data-start=\"13642\" data-end=\"13878\">Ces r\u00e8gles conviennent particuli\u00e8rement aux stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires et dont l'\u00e9metteur est identifiable. Les syst\u00e8mes d\u00e9centralis\u00e9s et algorithmiques sont plus difficiles \u00e0 int\u00e9grer dans un cadre con\u00e7u pour une entreprise d\u00e9tenant des r\u00e9serves pour le compte de ses clients.<\/p>\n<p data-start=\"13880\" data-end=\"14238\">Les actifs synth\u00e9tiques bas\u00e9s sur des options soul\u00e8veraient d'autres questions. Les autorit\u00e9s de r\u00e9gulation pourraient les consid\u00e9rer comme des valeurs mobili\u00e8res, des produits d\u00e9riv\u00e9s, des organismes de placement collectif ou une combinaison de produits financiers, selon la juridiction et la structure concern\u00e9es. Un protocole qualifi\u00e9 de \u00ab stablecoin \u00bb pourrait \u00eatre soumis \u00e0 des obligations diff\u00e9rentes lorsque sa valeur d\u00e9pend d'une strat\u00e9gie d'options g\u00e9r\u00e9e activement.<\/p>\n<p data-start=\"14240\" data-end=\"14568\">Une r\u00e9glementation plus claire pourrait renforcer la confiance, mais un statut juridique ne saurait garantir la r\u00e9silience du march\u00e9. Un produit pleinement conforme peut tout de m\u00eame souffrir d\u2019un manque de liquidit\u00e9 ou d\u2019une couverture inefficace. \u00c0 l\u2019inverse, un m\u00e9canisme d\u00e9centralis\u00e9 techniquement solide peut avoir du mal \u00e0 offrir la tra\u00e7abilit\u00e9 requise par les r\u00e9gulateurs.<\/p>\n<p data-start=\"14570\" data-end=\"14748\">La prochaine \u00e9tape du d\u00e9veloppement de la DeFi concernera \u00e0 la fois la conception et l'architecture juridique. Un protocole ne peut pas partir du principe que la d\u00e9centralisation technique le soustrait \u00e0 la r\u00e9glementation financi\u00e8re.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1ilgsnu\" data-start=\"14750\" data-end=\"14814\">L'intelligence artificielle ne r\u00e9soudra pas le probl\u00e8me de l'instabilit\u00e9 des stablecoins<\/h2>\n<p data-start=\"14816\" data-end=\"15149\">L'id\u00e9e selon laquelle l'intelligence artificielle rendra les stablecoins algorithmiques plus r\u00e9silients est s\u00e9duisante, mais on a tendance \u00e0 en exag\u00e9rer facilement l'importance. L'IA peut faciliter la surveillance des risques, d\u00e9tecter les activit\u00e9s inhabituelles et aider \u00e0 mod\u00e9liser l'\u00e9volution des corr\u00e9lations. Elle ne peut toutefois pas cr\u00e9er de garanties, assurer la liquidit\u00e9 ni emp\u00eacher les utilisateurs de quitter un syst\u00e8me auquel ils n'ont plus confiance.<\/p>\n<p data-start=\"15151\" data-end=\"15505\">Un mod\u00e8le entra\u00een\u00e9 sur des donn\u00e9es historiques peut \u00e9galement \u00e9chouer face \u00e0 une crise qui diff\u00e8re des donn\u00e9es disponibles. Les effondrements des stablecoins sont le fruit d'attentes r\u00e9flexives : les acteurs proc\u00e8dent \u00e0 des retraits parce qu'ils pensent que d'autres le feront aussi, et la pression qui en r\u00e9sulte ne fait que confirmer cette crainte. Pr\u00e9dire ce processus est plus difficile que d'identifier une tendance habituelle du march\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"15507\" data-end=\"15831\">L'automatisation peut permettre \u00e0 un syst\u00e8me de r\u00e9agir plus rapidement, mais la rapidit\u00e9 n'est pas toujours un avantage. Le probl\u00e8me actuel de liquidation dans la DeFi montre d\u00e9j\u00e0 \u00e0 quel point une ex\u00e9cution efficace peut accentuer les fluctuations du march\u00e9. Un syst\u00e8me d'IA qui ajuste les garanties ou vend des actifs de mani\u00e8re agressive pourrait reproduire cette m\u00eame faiblesse, mais avec un processus d\u00e9cisionnel plus sophistiqu\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"15833\" data-end=\"16028\">La r\u00e9silience repose sur des garanties suffisantes, un rachat cr\u00e9dible, un effet de levier ma\u00eetrisable et un m\u00e9canisme capable de r\u00e9sister \u00e0 des conditions d\u00e9favorables. L'IA peut venir renforcer ces fondements. Elle ne peut toutefois pas les remplacer.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"14wnocv\" data-start=\"16030\" data-end=\"16082\">Un meilleur syst\u00e8me DeFi doit \u00eatre con\u00e7u pour r\u00e9sister aux d\u00e9faillances<\/h2>\n<p data-start=\"16084\" data-end=\"16277\">Les protocoles financiers sont souvent pr\u00e9sent\u00e9s sous l'angle du rendement, de l'efficacit\u00e9 du capital et de la performance dans un contexte de stabilit\u00e9. C'est lorsque le march\u00e9 cesse d'\u00eatre favorable que leurs caract\u00e9ristiques les plus importantes se r\u00e9v\u00e8lent.<\/p>\n<p data-start=\"16279\" data-end=\"16555\">Le syst\u00e8me peut-il r\u00e9sister \u00e0 une baisse rapide de la valeur des garanties ? Les utilisateurs peuvent-ils se retirer sans provoquer la vente forc\u00e9e d'actifs sur un march\u00e9 d\u00e9sert\u00e9 ? Le syst\u00e8me d\u00e9pend-il d'une seule source de cotation, d'un seul \u00e9metteur ou d'un seul r\u00e9servoir de liquidit\u00e9 ? Peut-il se d\u00e9nouer progressivement en cas de disparition de la demande ? Qui supporte la perte en cas de d\u00e9faillance du m\u00e9canisme ?<\/p>\n<p data-start=\"16557\" data-end=\"16792\">La proposition de Buterin m\u00e9rite qu'on s'y attarde, car elle part pr\u00e9cis\u00e9ment de ces questions. Elle part du principe que des effondrements se produiront et se demande si l'architecture peut r\u00e9partir les pertes sans que chaque baisse ne se traduise automatiquement par une liquidation.<\/p>\n<p data-start=\"16794\" data-end=\"17118\">Les options ne permettent pas d'\u00e9liminer le risque de march\u00e9, tandis que les produits d\u00e9riv\u00e9s d\u00e9centralis\u00e9s soul\u00e8vent leurs propres questions en mati\u00e8re de tarification, de liquidit\u00e9 et de s\u00e9curit\u00e9 des contreparties. Cette proposition pourrait s'av\u00e9rer trop co\u00fbteuse ou trop complexe pour certaines utilisations. Elle pourrait \u00e9galement donner lieu \u00e0 des mod\u00e8les hybrides combinant surcollat\u00e9ralisation, oracles plus lents et protection pr\u00e9financ\u00e9e.<\/p>\n<p data-start=\"17120\" data-end=\"17333\">L'orientation g\u00e9n\u00e9rale prime sur n'importe quelle structure prise isol\u00e9ment. La DeFi a besoin de produits con\u00e7us autour de la gestion des d\u00e9faillances, plut\u00f4t que de reposer sur l'hypoth\u00e8se selon laquelle la liquidit\u00e9 sera toujours disponible au dernier cours cot\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"18dr033\" data-start=\"17335\" data-end=\"17379\">La stabilit\u00e9, c'est bien plus que de simplement d\u00e9tenir un dollar<\/h2>\n<p data-start=\"17381\" data-end=\"17701\">Le march\u00e9 des stablecoins a d\u00e9pass\u00e9 les $300 milliards en juillet 2026, ce qui en fait l'une des plus importantes applications concr\u00e8tes de la technologie blockchain. Les stablecoins facilitent les transactions, les paiements, les garanties et l'acc\u00e8s \u00e0 des valeurs libell\u00e9es en dollars \u00e0 l'\u00e9chelle internationale. Leur importance rend d'autant plus co\u00fbteux le fait de consid\u00e9rer la r\u00e9silience comme un simple d\u00e9tail exp\u00e9rimental.<\/p>\n<p data-start=\"17703\" data-end=\"18012\">Un token peut maintenir son ancrage pendant des ann\u00e9es tout en comportant un m\u00e9canisme susceptible de c\u00e9der brusquement en cas de pression exceptionnelle. Il peut \u00e9galement s'\u00e9carter temporairement de la parit\u00e9 avec le dollar tout en conservant suffisamment d'actifs et de capacit\u00e9 de rachat pour se redresser. La stabilit\u00e9 des prix et la r\u00e9silience structurelle se recoupent, mais ne sont pas identiques.<\/p>\n<p data-start=\"18014\" data-end=\"18381\">La derni\u00e8re proposition de Buterin d\u00e9tourne l'attention de l'ancrage visible pour la porter sur les m\u00e9canismes sous-jacents. Un syst\u00e8me reposant sur une liquidation rapide peut sembler s\u00fbr jusqu'\u00e0 ce que de nombreux utilisateurs aient besoin de cette protection en m\u00eame temps. Un syst\u00e8me bas\u00e9 sur des options permettrait de payer en continu une assurance contre ce sc\u00e9nario, en acceptant une efficacit\u00e9 du capital moindre en \u00e9change d'un nombre r\u00e9duit de ventes forc\u00e9es.<\/p>\n<p data-start=\"18383\" data-end=\"18534\">Que cette id\u00e9e d\u00e9bouche ou non sur un mod\u00e8le DeFi largement adopt\u00e9 d\u00e9pendra de la liquidit\u00e9, du co\u00fbt et de sa mise en \u0153uvre. Elle a d\u00e9j\u00e0 identifi\u00e9 le bon probl\u00e8me.<\/p>\n<p data-start=\"18536\" data-end=\"18753\" data-is-last-node=\"\" data-is-only-node=\"\">La prochaine g\u00e9n\u00e9ration de <a href=\"https:\/\/www.arxelo.com\/fr\/technologie-blockchain\/les-fondements-du-monde-cryptographique\/\">finance d\u00e9centralis\u00e9e <\/a>ne sera pas \u00e9valu\u00e9 uniquement en fonction de son efficacit\u00e9 lors d\u2019un march\u00e9 haussier. Il sera \u00e9valu\u00e9 pour d\u00e9terminer si ses m\u00e9canismes de protection continuent de fonctionner lorsque tout le monde tente de les utiliser en m\u00eame temps.<\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vitalik Buterin repense la mani\u00e8re dont les \u00e9cosyst\u00e8mes de finance d\u00e9centralis\u00e9e (DeFi) g\u00e8rent les krachs boursiers. Ses r\u00e9flexions sur les stablecoins et leur r\u00f4le dans le maintien de la stabilit\u00e9 des march\u00e9s sont cruciales pour l'avenir de la finance num\u00e9rique.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":785,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[17],"tags":[],"class_list":["post-786","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-stablecoins"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.0 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Ethereum&#039;s Vitalik Buterin is rethinking how DeFi handles market crashes<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Vitalik Buterin is rethinking how decentralized finance (DeFi) ecosystems manage market crashes. 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