{"id":786,"date":"2026-07-16T13:13:29","date_gmt":"2026-07-16T13:13:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.arxelo.com\/uncategorized\/ethereums-vitalik-buterin-is-rethinking-how-defi-handles-market-crashes\/"},"modified":"2026-07-16T13:13:29","modified_gmt":"2026-07-16T13:13:29","slug":"vitalik-buterin-von-ethereum-uberdenkt-wie-defi-mit-marktcrashs-umgeht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.arxelo.com\/de\/decentralized-finance-defi\/stablecoins\/ethereums-vitalik-buterin-is-rethinking-how-defi-handles-market-crashes\/","title":{"rendered":"Vitalik Buterin von Ethereum \u00fcberdenkt, wie DeFi mit Marktcrashs umgeht"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"771\" src=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-785\" srcset=\"https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c.jpg 1080w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-300x214.jpg 300w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-1024x731.jpg 1024w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-768x548.jpg 768w, https:\/\/www.arxelo.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/arxelo_image_20260716_29af8c-18x12.jpg 18w\" sizes=\"(max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Foto von Erling L\u00f8ken Andersen (@erling1loken1andersen) auf Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-start=\"76\" data-end=\"441\" class=\"PDq2pG_selectionAnchorContainer\">Ein starker Kursr\u00fcckgang bei Ether kann mehrere Reaktionen gleichzeitig ausl\u00f6sen. Die Werte der Sicherheiten sinken, Kreditpositionen unterschreiten ihre Sicherheitsschwellen und Protokolle beginnen, Verm\u00f6genswerte automatisch zu verkaufen. Diese Verk\u00e4ufe \u00fcben weiteren Druck auf die Kurse aus und treiben weitere Positionen in die Liquidation. Was als Marktkorrektur begann, kann sich zu einer automatisierten Kettenreaktion entwickeln.<span aria-hidden=\"true\" class=\"PDq2pG_selectionAnchor\"><\/span><\/p>\n<p data-start=\"443\" data-end=\"813\">Vitalik Buterin stellt in Frage, ob diese Abh\u00e4ngigkeit von besicherten Schulden und schnellen Zwangsliquidationen weiterhin das Standardmodell f\u00fcr die dezentrale Finanzwirtschaft bleiben sollte. Im Juni 2026 schlug der Mitbegr\u00fcnder von Ethereum vor, optionsbasierte Strukturen zu nutzen, um Verm\u00f6genswerte zu schaffen, die einen Index nachbilden, ohne dabei so stark auf Schuldenpositionen, Echtzeit-Kursdaten und automatische Zwangsliquidationen angewiesen zu sein.<\/p>\n<p data-start=\"815\" data-end=\"1175\">Der Vorschlag verspricht nicht, Verluste zu verhindern oder DeFi gegen Zusammenbr\u00fcche immun zu machen. Er befasst sich mit einer spezifischeren strukturellen Schw\u00e4che: Systeme, die darauf ausgelegt sind, zahlungsf\u00e4hig zu bleiben, k\u00f6nnen genau jene Marktbelastungen verst\u00e4rken, die sie eigentlich \u00fcberstehen sollen. Buterins Alternative w\u00fcrde einige abrupte Liquidationen durch einen im Voraus vereinbarten finanziellen Schutz ersetzen, der Verluste schrittweise abfedert.<\/p>\n<p data-start=\"1177\" data-end=\"1612\">Die Idee kommt zu einem schwierigen Zeitpunkt f\u00fcr DeFi. Der \u00fcber alle Protokolle hinweg gebundene Gesamtwert belief sich Mitte Juli 2026 auf rund $75 Milliarden und lag damit weit unter den fr\u00fcheren H\u00f6chstst\u00e4nden, w\u00e4hrend der Stablecoin-Markt auf \u00fcber $300 Milliarden angewachsen war. Stabile Verm\u00f6genswerte sind nach wie vor unverzichtbar f\u00fcr Handel, Kreditvergabe und Abwicklung, doch die damit verbundenen Systeme sind weiterhin auf Sicherheiten, Liquidit\u00e4t und Preisinformationen angewiesen, die sich in einer Krise unter Umst\u00e4nden ganz anders verhalten k\u00f6nnen.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1v19m2u\" data-start=\"1614\" data-end=\"1661\">Warum DeFi-Crashs sich selbst verst\u00e4rken k\u00f6nnen<\/h2>\n<p data-start=\"1663\" data-end=\"1962\">Bei den meisten kryptogest\u00fctzten Kreditvergabesystemen m\u00fcssen Kreditnehmer Verm\u00f6genswerte hinterlegen, deren Wert \u00fcber dem Kreditbetrag liegt. So kann beispielsweise jemand Ether in einem Protokoll sperren und im Gegenzug einen an den Dollar gekoppelten Stablecoin oder einen anderen Krypto-Verm\u00f6genswert erhalten. Die \u00fcbersch\u00fcssige Sicherheit sch\u00fctzt den Kreditgeber vor gew\u00f6hnlichen Kursschwankungen.<\/p>\n<p data-start=\"1964\" data-end=\"2259\">Wenn der Wert von Ether weit genug f\u00e4llt, beginnt das Protokoll damit, die Sicherheiten zu verkaufen, um die Schulden zu tilgen. Dies ist notwendig, da ein dezentrales System den Kreditnehmer nicht anrufen, den Kredit nicht privat neu verhandeln oder unbegrenzt darauf warten kann, dass sich der Markt erholt. Seine Regeln m\u00fcssen automatisch greifen.<\/p>\n<p data-start=\"2261\" data-end=\"2605\">Das Problem tritt auf, wenn viele Positionen auf \u00e4hnliche Sicherheiten basieren und gleichzeitig ihre Liquidationsschwellen erreichen. Protokolle verkaufen in einem fallenden Markt, die Preise sinken weiter, und Positionen, die noch Minuten zuvor sicher schienen, werden anf\u00e4llig. Geringe Liquidit\u00e4t, \u00fcberlastete Netzwerke und sich schnell \u00e4ndernde Orakelpreise k\u00f6nnen diese R\u00fcckkopplungsschleife noch verst\u00e4rken.<\/p>\n<p data-start=\"2607\" data-end=\"2915\">Auch auf traditionellen M\u00e4rkten kommt es zu Zwangsverk\u00e4ufen. Margin Calls, Fondsr\u00fccknahmen und Risikolimits k\u00f6nnen einen \u00e4hnlichen Druck erzeugen. DeFi b\u00fcndelt einen Gro\u00dfteil dieses Prozesses in Smart Contracts, die innerhalb von Sekunden reagieren k\u00f6nnen \u2013 oft ohne Ermessensspielraum oder einen Mechanismus, der eine geordnete, aber destruktive Abfolge verz\u00f6gern k\u00f6nnte.<\/p>\n<p data-start=\"2917\" data-end=\"3047\">Diese Effizienz ist unter normalen Bedingungen von gro\u00dfem Wert. Im Falle eines Marktcrashs kann sie jedoch den Solvenzschutz zu einer Quelle von Volatilit\u00e4t machen.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"hd8ku6\" data-start=\"3049\" data-end=\"3102\">Buterins Vorschlag sieht vor, einen Teil der Schulden durch Optionen zu ersetzen<\/h2>\n<p data-start=\"3104\" data-end=\"3457\">Buterins Vorschlag geht von einem indexgebundenen Wertpapier aus. Ein Nutzer m\u00f6chte m\u00f6glicherweise ein Engagement in einem Wertpapier, einer W\u00e4hrung oder einem W\u00e4hrungskorb eingehen, ohne diese direkt zu halten. In aktuellen DeFi-Systemen wird dieses Engagement h\u00e4ufig durch besicherte Schulden geschaffen. Der Emittent sperrt volatile Sicherheiten, schafft das synthetische Wertpapier und muss mit einer Liquidation rechnen, wenn die Besicherungsquote zu stark sinkt.<\/p>\n<p data-start=\"3459\" data-end=\"3774\">Eine optionsbasierte Struktur w\u00fcrde anders funktionieren. Das System w\u00fcrde einen Verm\u00f6genswert halten und eine Absicherung erwerben, die den durch einen starken Kursr\u00fcckgang verursachten Schaden begrenzt. Anstatt abzuwarten, bis sich die Sicherheit der Insolvenz n\u00e4hert, und sie dann automatisch zu verkaufen, w\u00e4re die Absicherung bereits durch einen Optionsvertrag festgelegt.<\/p>\n<p data-start=\"3776\" data-end=\"4054\">Dadurch w\u00fcrden die Risiken jedoch nicht vollst\u00e4ndig beseitigt. Optionen verfallen und m\u00fcssen verl\u00e4ngert werden. Die Kosten f\u00fcr die Absicherung \u00e4ndern sich je nach Volatilit\u00e4t, w\u00e4hrend die Absicherung zwischen den Neugewichtungsterminen m\u00f6glicherweise nicht perfekt mit dem beabsichtigten Basiswert Schritt h\u00e4lt. Ein System kann zudem Einbu\u00dfen erleiden, wenn es auf dem Optionsmarkt an ausreichender Liquidit\u00e4t mangelt.<\/p>\n<p data-start=\"4056\" data-end=\"4332\">Der potenzielle Vorteil besteht darin, dass die Struktur nicht von einer sofortigen Liquidation abh\u00e4ngt, sobald der Markt eine bestimmte Schwelle \u00fcberschreitet. Verluste werden gem\u00e4\u00df im Voraus festgelegter Vereinbarungen aufgefangen und nicht durch Notverk\u00e4ufe in der schlimmsten Phase des Kurssturzes.<\/p>\n<p data-start=\"4334\" data-end=\"4522\">Buterin schrieb, er w\u00fcrde sich \u201cviel sicherer\u201d f\u00fchlen, wenn er einen algorithmischen Stablecoin besitze, der auf einer solchen Optionsstruktur basiere, als einen, der von einem Echtzeit-Orakel abh\u00e4nge, das anf\u00e4llig f\u00fcr Manipulationen sei.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1lb7z0m\" data-start=\"4524\" data-end=\"4574\">Echtzeit-Orakel sind eine unvermeidbare Sicherheitsl\u00fccke<\/h2>\n<p data-start=\"4576\" data-end=\"4823\">Smart Contracts k\u00f6nnen Preise nicht von sich aus erfassen. Sie ben\u00f6tigen Oracles, um Informationen aus externen M\u00e4rkten in die Blockchain zu \u00fcbertragen. Kreditprotokolle nutzen diese Preise, um den Wert der Sicherheiten zu berechnen und zu entscheiden, wann eine Position liquidiert werden muss.<\/p>\n<p data-start=\"4825\" data-end=\"5065\">Ein zuverl\u00e4ssiges Orakel b\u00fcndelt Informationen aus verschiedenen Quellen, filtert Anomalien heraus und ist resistent gegen Manipulationen. Selbst ein gut konzipiertes System sieht sich mit schwierigen Bedingungen konfrontiert, wenn sich die Kurse stark bewegen, die Liquidit\u00e4t versiegt oder einzelne B\u00f6rsen voneinander abweichen.<\/p>\n<p data-start=\"5067\" data-end=\"5450\">Je schneller ein Protokoll reagieren muss, desto entscheidender wird die Rolle des Orakels. Ein manipulierter oder vor\u00fcbergehender Kurs kann irreversible Liquidationen ausl\u00f6sen, bevor der Gesamtmarkt die Anomalie korrigiert. Angreifer haben wiederholt Schw\u00e4chen im Kursmechanismus ausgenutzt, indem sie einen Verm\u00f6genswert an einem Markt mit geringem Handelsvolumen bewegt, Kredite auf Basis der k\u00fcnstlichen Bewertung aufgenommen und dem Protokoll einen Verlust zugef\u00fcgt haben.<\/p>\n<p data-start=\"5452\" data-end=\"5803\">Buterins auf Optionen basierendes Konzept k\u00f6nnte sich bei der regelm\u00e4\u00dfigen Neugewichtung auf weniger aktuelle Kursdaten st\u00fctzen, anstatt zuzulassen, dass jede kurzlebige Marktbewegung sofortige Verk\u00e4ufe von Sicherheiten ausl\u00f6st. Ein langsameres Orakel ist f\u00fcr ein System, das innerhalb von Minuten liquidieren muss, zwar weniger n\u00fctzlich, kann aber f\u00fcr die Abrechnung oder Erneuerung des Schutzes in festgelegten Intervallen ausreichend sein.<\/p>\n<p data-start=\"5805\" data-end=\"6005\">Dadurch verschwindet das Oracle-Risiko jedoch nicht. F\u00fcr die Abwicklung ist nach wie vor ein glaubw\u00fcrdiger Referenzpreis erforderlich. Durch diese Konzeption wird die Anzahl der Momente reduziert, in denen ein momentaner Preis eine destruktive Wirkung ausl\u00f6sen kann.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1vtamot\" data-start=\"6007\" data-end=\"6072\">Stablecoins verdeutlichen den Unterschied zwischen einer Bindung an einen Referenzwert und Widerstandsf\u00e4higkeit<\/h2>\n<p data-start=\"6074\" data-end=\"6230\">Von Stablecoins wird erwartet, dass sie einen relativ stabilen Wert beibehalten, in der Regel gegen\u00fcber dem US-Dollar. Die Methoden, mit denen dies erreicht wird, unterscheiden sich erheblich voneinander.<\/p>\n<p data-start=\"6232\" data-end=\"6548\">Von Fiat-W\u00e4hrungen gedeckte Stablecoins verf\u00fcgen \u00fcber Reserven wie Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen. Ihre Hauptrisiken betreffen die Qualit\u00e4t der Reserven, die R\u00fcckzahlungsm\u00f6glichkeiten, die Verwahrung und das Vertrauen in den Emittenten. Ein Token kann unter seinem Zielwert gehandelt werden, selbst wenn die Reserven ausreichend sind, sofern die Nutzer daran zweifeln, dass sie eine schnelle R\u00fcckzahlung erhalten k\u00f6nnen.<\/p>\n<p data-start=\"6550\" data-end=\"6929\">Krypto-besicherte Stablecoins basieren auf digitalen Verm\u00f6genswerten, die in Smart Contracts hinterlegt sind. Sie k\u00f6nnen ohne eine herk\u00f6mmliche Bank funktionieren, die die gesamte Reserve h\u00e4lt, erfordern jedoch eine \u00dcberbesicherung, da die ihnen zugrunde liegenden Verm\u00f6genswerte volatil sind. Ihr Fortbestand h\u00e4ngt davon ab, dass die Liquidationssysteme gerade unter jenen Marktbedingungen funktionieren, unter denen sie am ehesten unter Druck geraten.<\/p>\n<p data-start=\"6931\" data-end=\"7298\">Algorithmische Stablecoins versuchen, den Wert durch Emission, Anreize und zugeh\u00f6rige Token zu steuern, anstatt auf eine vollst\u00e4ndige Deckung durch Reserven zu setzen. Der Zusammenbruch von TerraUSD im Mai 2022 hat gezeigt, wie schnell reflexives Vertrauen schwinden kann. Als die Inhaber UST verkauften, schuf der Mechanismus mehr von seinem Begleittoken LUNA, was die Logik der Besicherung untergrub und den Zusammenbruch beschleunigte.<\/p>\n<p data-start=\"7300\" data-end=\"7580\">Buterin argumentierte nach dem Terra-Ereignis, dass automatisierte Stablecoins danach bewertet werden sollten, ob sie sicher abgewickelt werden k\u00f6nnen und ob sie einem anhaltenden Nachfrager\u00fcckgang standhalten k\u00f6nnen. Er bezeichnete die verst\u00e4rkte \u00dcberpr\u00fcfung von Mechanismen, die auf extreme Kapitaleffizienz ausgelegt sind, als \u201c\u00e4u\u00dferst begr\u00fc\u00dfenswert\u201d.<\/p>\n<p data-start=\"7582\" data-end=\"7791\">Der entscheidende Ma\u00dfstab ist nicht, ob ein Stablecoin an einem normalen Handelstag seine Bindung h\u00e4lt. Entscheidend ist vielmehr, was passiert, wenn die R\u00fccknahmen sprunghaft ansteigen, die Sicherheiten sinken und der Markt nicht mehr davon ausgeht, dass sich das System erholen wird.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1c5gu0l\" data-start=\"7793\" data-end=\"7852\">Die DAI ist stabiler geworden und ideologisch weniger einseitig<\/h2>\n<p data-start=\"7854\" data-end=\"8167\">DAI wird oft als kryptobesicherter Stablecoin beschrieben, obwohl sich seine Besicherung im Laufe der Zeit erheblich weiterentwickelt hat. Urspr\u00fcnglich st\u00fctzte sich das System stark auf Ether und andere dezentrale Krypto-Verm\u00f6genswerte. Im Laufe der Zeit wurden zus\u00e4tzlich durch Fiat-W\u00e4hrungen besicherte Stablecoins, reale Verm\u00f6genswerte und ertragbringende traditionelle Wertpapiere in das System integriert.<\/p>\n<p data-start=\"8169\" data-end=\"8507\">Diese Diversifizierung hat die Liquidit\u00e4t verbessert und die Abh\u00e4ngigkeit von einer einzigen, volatilen Sicherheitenquelle verringert. Au\u00dferdem hat sie die Abh\u00e4ngigkeit des Systems von der konventionellen Finanzwelt verringert. Ein Stablecoin kann \u00fcber dezentrale Smart Contracts ausgegeben werden, w\u00e4hrend er einen Teil seiner Stabilit\u00e4t aus zentralisierten Emittenten, Verwahrern und Staatsanleihen bezieht.<\/p>\n<p data-start=\"8509\" data-end=\"8762\">Diese Spannung zieht sich durch den gesamten DeFi-Bereich. Rein kryptonative Sicherheiten bewahren die Dezentralisierung, f\u00fchren jedoch zu einer h\u00f6heren Preisvolatilit\u00e4t. Mit Fiat-W\u00e4hrungen besicherte Verm\u00f6genswerte bieten kurzfristig mehr Stabilit\u00e4t, f\u00fchren jedoch erneut zu einer Abh\u00e4ngigkeit von Gegenparteien, Banken und Regulierungsbeh\u00f6rden.<\/p>\n<p data-start=\"8764\" data-end=\"9119\">Buterins Optionsvorschlag l\u00f6st diese politische Entscheidung nicht. Er bietet eine alternative M\u00f6glichkeit, finanzielle Risiken zu steuern, ohne die Zwangsliquidation zum zentralen Schutzmechanismus zu machen. Ein Protokoll k\u00f6nnte dezentral betrieben werden und gleichzeitig Absicherung auf einem On-Chain-Optionsmarkt erwerben, vorausgesetzt, dieser Markt verf\u00fcgt \u00fcber ausreichende Liquidit\u00e4t und eine glaubw\u00fcrdige Abwicklung.<\/p>\n<p data-start=\"9121\" data-end=\"9256\">Die Ausgestaltung der Absicherung w\u00fcrde dar\u00fcber entscheiden, ob dies eine sinnvolle Dezentralisierung darstellt oder lediglich eine weitere Komplexit\u00e4tsebene hinzuf\u00fcgt.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"fkaobn\" data-start=\"9258\" data-end=\"9303\">Optionen verlagern das Risiko, anstatt es zu beseitigen<\/h2>\n<p data-start=\"9305\" data-end=\"9459\">F\u00fcr jede Absicherungsm\u00f6glichkeit gibt es einen Anbieter. Wenn ein Teil des DeFi-Sektors gegen einen Crash abgesichert wird, muss ein anderer Teilnehmer das entsprechende Risiko \u00fcbernehmen.<\/p>\n<p data-start=\"9461\" data-end=\"9785\">Diese \u00dcbertragung kann sinnvoll sein, da das Risiko bereits vor der Krise eingepreist und verteilt wird. Der Verk\u00e4ufer erh\u00e4lt eine Pr\u00e4mie f\u00fcr die \u00dcbernahme des Risikos, w\u00e4hrend der K\u00e4ufer den maximalen Verlust kennt, der durch den Vertrag abgedeckt ist. Dies ist berechenbarer, als w\u00e4hrend einer Liquidationskaskade festzustellen, dass der Markt die verkauften Sicherheiten nicht aufnehmen kann.<\/p>\n<p data-start=\"9787\" data-end=\"10140\">Die Struktur ben\u00f6tigt nach wie vor starke Gegenparteien oder ausreichende Sicherheiten, um sicherzustellen, dass die Option bei Bedarf ausgezahlt wird. Ein unterbesicherter Verk\u00e4ufer kann genau in dem Moment ausfallen, in dem die Absicherung an Wert gewinnt. Eine vollst\u00e4ndig besicherte On-Chain-Option ist sicherer, bindet jedoch erhebliches Kapital und mindert damit die Effizienz, die viele DeFi-Konzepte eigentlich schaffen sollen.<\/p>\n<p data-start=\"10142\" data-end=\"10395\">Auch Optionspr\u00e4mien steigen, wenn die M\u00e4rkte Instabilit\u00e4t erwarten. Die Aufrechterhaltung einer Stablecoin oder eines synthetischen Verm\u00f6genswerts kann bei anhaltender Volatilit\u00e4t kostspielig werden. Wenn das Protokoll den Schutz reduziert, um Kosten zu sparen, erhalten die Nutzer m\u00f6glicherweise weniger Sicherheit, als sie angenommen haben.<\/p>\n<p data-start=\"10397\" data-end=\"10584\">Der Vorschlag beinhaltet daher einen Kompromiss. Er kann das Risiko einer pl\u00f6tzlichen Liquidation durch die laufenden Kosten und die Verwaltung einer Absicherung ersetzen. Das mag zwar ein besseres Risiko sein, ist aber nicht kostenlos.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"xsryg8\" data-start=\"10586\" data-end=\"10644\">Der Markt ben\u00f6tigt ausreichend Liquidit\u00e4t, um das Konzept zu st\u00fctzen<\/h2>\n<p data-start=\"10646\" data-end=\"10953\">Optionsbasierte DeFi erfordert einen tieferen Markt f\u00fcr langfristige und strukturierte Absicherungen, als er derzeit in weiten Teilen des Krypto-\u00d6kosystems vorhanden ist. Die Handelsaktivit\u00e4ten konzentrieren sich oft auf kurzfristige Kontrakte, die an Bitcoin und Ether gekoppelt sind, w\u00e4hrend f\u00fcr weniger liquide Verm\u00f6genswerte m\u00f6glicherweise gar keine zuverl\u00e4ssigen Optionsm\u00e4rkte existieren.<\/p>\n<p data-start=\"10955\" data-end=\"11226\">Ein Protokoll, das darauf abzielt, einen breit gefassten Index nachzubilden, w\u00fcrde einen Absicherungsbedarf erfordern, der den Risiken innerhalb dieses Index entspricht. Standardoptionen decken das Risiko m\u00f6glicherweise nicht exakt ab, was zu einem Basisrisiko f\u00fchrt. Ma\u00dfgeschneiderte Kontrakte k\u00f6nnen die Absicherung verbessern, sind jedoch unter Umst\u00e4nden schwer zu handeln oder zu bewerten.<\/p>\n<p data-start=\"11228\" data-end=\"11459\">Eine regelm\u00e4\u00dfige Neugewichtung verursacht zudem operative und marktbezogene Kosten. Das System muss entscheiden, wie oft die Absicherung erneuert werden soll, welche Aus\u00fcbungspreise verwendet werden sollen und wie reagiert werden soll, wenn sich der nachgebildete Basiswert zwischen den Anpassungsterminen erheblich bewegt.<\/p>\n<p data-start=\"11461\" data-end=\"11694\">Ein Konzept, das in einem Forschungsmodell funktioniert, kann sich anders verhalten, wenn gro\u00dfe Kapitalmengen in das Modell flie\u00dfen. Das Protokoll selbst k\u00f6nnte zu einem wichtigen K\u00e4ufer von Optionen werden, was sich auf die Preise auswirkt und den Schutz mit zunehmendem Wachstum verteuert.<\/p>\n<p data-start=\"11696\" data-end=\"11993\">Buterins Vorschlag befindet sich noch in einem fr\u00fchen Entwicklungsstadium und ist noch kein Produkt, das bereitsteht, etablierte Kreditvergabesysteme zu ersetzen. Seine Bedeutung liegt in der Ausrichtung der Frage: Kann DeFi Finanzanlagen schaffen, die dezentralisiert bleiben, ohne sich so stark auf durch Zwangsverwertungen getriebene Schulden zu st\u00fctzen?.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"futp8k\" data-start=\"11995\" data-end=\"12044\">Diversifizierung kann einen schwachen Mechanismus nicht beheben<\/h2>\n<p data-start=\"12046\" data-end=\"12259\">Die urspr\u00fcngliche These, dass die Verwendung mehrerer Arten von Stablecoins die DeFi automatisch sicherer macht, ist zu pauschal. Diversifizierung hilft nur dann, wenn die Verm\u00f6genswerte aus unterschiedlichen Gr\u00fcnden ausfallen und keine versteckten Abh\u00e4ngigkeiten aufweisen.<\/p>\n<p data-start=\"12261\" data-end=\"12572\">Ein Portfolio, das USDT, USDC und einen dezentralen Stablecoin enth\u00e4lt, mag zwar diversifiziert erscheinen, doch alle drei k\u00f6nnen indirekt vom US-Dollar, dem Zugang zum US-Bankensystem und staatlichen Wertpapieren abh\u00e4ngig sein. Ein durch Kryptow\u00e4hrungen gedeckter Stablecoin kann zudem mit Fiat-W\u00e4hrungen besicherte Token als Sicherheit halten, wodurch ein Risiko gegen\u00fcber denselben zentralisierten Emittenten entsteht.<\/p>\n<p data-start=\"12574\" data-end=\"12853\">Stablecoins sind \u00fcber Liquidit\u00e4tspools, Kreditm\u00e4rkte und Sicherheitenbeziehungen miteinander verbunden. Verliert einer von ihnen seine Bindung an den Referenzwert, k\u00f6nnen automatisierte Handelsgesch\u00e4fte und Auszahlungen die Belastung auf andere Bereiche \u00fcbertragen. Das Risiko liegt ebenso sehr in der Architektur dieser Verbindungen wie im einzelnen Token.<\/p>\n<p data-start=\"12855\" data-end=\"13097\">Eine bessere Diversifizierung erfordert die Pr\u00fcfung von Reserveverm\u00f6gen, Verwahrstellen, Rechtsanspr\u00fcchen, Orakel-Systemen, Liquidit\u00e4tsplattformen und Liquidationsregeln. Drei Token mit unterschiedlichen Namen stellen nicht zwangsl\u00e4ufig drei unabh\u00e4ngige Stabilit\u00e4tsquellen dar.<\/p>\n<p data-start=\"13099\" data-end=\"13330\">Das gleiche Prinzip gilt f\u00fcr Buterins Optionsmodell. Ein Protokoll, das Absicherungen von Gegenparteien erwirbt, die denselben Sicherheiten ausgesetzt sind, kann den Anschein einer Diversifizierung wahren, w\u00e4hrend das zugrunde liegende Risiko konzentriert wird.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"no30jb\" data-start=\"13332\" data-end=\"13403\">Die Regulierung konzentriert sich zunehmend auf R\u00fccklagen, R\u00fcckzahlung und Rechenschaftspflicht<\/h2>\n<p data-start=\"13405\" data-end=\"13640\">Die Regulierung von Stablecoins hat seit den Zusammenbr\u00fcchen im Jahr 2022 erhebliche Fortschritte gemacht. Die politischen Entscheidungstr\u00e4ger haben sich dabei auf die Qualit\u00e4t der Reserven, die Offenlegungspflichten, die R\u00fcckkaufrechte, die Governance sowie die Behandlung von Emittenten konzentriert, deren Token in gro\u00dfem Umfang f\u00fcr Zahlungen genutzt werden.<\/p>\n<p data-start=\"13642\" data-end=\"13878\">Diese Vorschriften eignen sich am besten f\u00fcr fiat-gest\u00fctzte Stablecoins mit einem identifizierbaren Emittenten. Dezentrale und algorithmische Systeme lassen sich nur schwer in einen Rahmen einordnen, der darauf ausgelegt ist, dass ein Unternehmen Reserven f\u00fcr seine Kunden h\u00e4lt.<\/p>\n<p data-start=\"13880\" data-end=\"14238\">Optionsbasierte synthetische Verm\u00f6genswerte w\u00fcrden weitere Fragen aufwerfen. Je nach Rechtsraum und Struktur k\u00f6nnten die Aufsichtsbeh\u00f6rden sie als Wertpapiere, Derivate, kollektive Kapitalanlagen oder eine Kombination aus Finanzprodukten behandeln. Ein als Stablecoin bezeichnetes Protokoll k\u00f6nnte unterschiedlichen Verpflichtungen unterliegen, wenn sein Wert von einer aktiv verwalteten Optionsstrategie abh\u00e4ngt.<\/p>\n<p data-start=\"14240\" data-end=\"14568\">Eine klarere Regulierung k\u00f6nnte das Vertrauen st\u00e4rken, doch eine rechtliche Einstufung kann die Widerstandsf\u00e4higkeit des Marktes nicht garantieren. Selbst ein Produkt, das alle Vorschriften erf\u00fcllt, kann unter mangelnder Liquidit\u00e4t oder einer unwirksamen Absicherung leiden. Umgekehrt kann es sein, dass ein technisch robuster, dezentraler Mechanismus Schwierigkeiten hat, die von den Aufsichtsbeh\u00f6rden geforderte nachvollziehbare Rechenschaftspflicht zu gew\u00e4hrleisten.<\/p>\n<p data-start=\"14570\" data-end=\"14748\">Die n\u00e4chste Phase der DeFi-Entwicklung wird sowohl die Konzeption als auch die rechtliche Architektur betreffen. Ein Protokoll kann nicht davon ausgehen, dass es durch die technische Dezentralisierung der Finanzaufsicht entzogen ist.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1ilgsnu\" data-start=\"14750\" data-end=\"14814\">K\u00fcnstliche Intelligenz wird die Instabilit\u00e4t von Stablecoins nicht beheben<\/h2>\n<p data-start=\"14816\" data-end=\"15149\">Die Annahme, dass k\u00fcnstliche Intelligenz algorithmische Stablecoins widerstandsf\u00e4higer machen wird, ist zwar verlockend, wird jedoch leicht \u00fcberbewertet. KI kann die Risiko\u00fcberwachung unterst\u00fctzen, ungew\u00f6hnliche Aktivit\u00e4ten erkennen und dabei helfen, sich ver\u00e4ndernde Korrelationen zu modellieren. Sie kann jedoch keine Sicherheiten schaffen, keine Liquidit\u00e4t garantieren und auch nicht verhindern, dass Nutzer ein System verlassen, dem sie kein Vertrauen mehr schenken.<\/p>\n<p data-start=\"15151\" data-end=\"15505\">Ein Modell, das auf historischen Verhaltensmustern trainiert wurde, kann auch in einer Krise versagen, die sich von den verf\u00fcgbaren Daten unterscheidet. Der Zusammenbruch von Stablecoins wird durch reflexive Erwartungen bestimmt: Die Menschen l\u00f6sen ihre Stablecoins ein, weil sie glauben, dass andere dies ebenfalls tun werden, und der daraus resultierende Druck best\u00e4tigt diese Bef\u00fcrchtung. Die Vorhersage dieses Prozesses ist schwieriger als die Erkennung eines gew\u00f6hnlichen Marktmusters.<\/p>\n<p data-start=\"15507\" data-end=\"15831\">Automatisierung kann dazu f\u00fchren, dass ein System schneller reagiert, doch Geschwindigkeit ist nicht immer von Vorteil. Das derzeitige Liquidationsproblem im DeFi-Bereich zeigt bereits, wie eine effiziente Ausf\u00fchrung eine Marktbewegung verst\u00e4rken kann. Ein KI-System, das Sicherheiten anpasst oder Verm\u00f6genswerte aggressiv verkauft, k\u00f6nnte dieselbe Schw\u00e4che mit einer ausgefeilteren Entscheidungsebene reproduzieren.<\/p>\n<p data-start=\"15833\" data-end=\"16028\">Resilienz beruht auf einer angemessenen Absicherung, glaubw\u00fcrdiger R\u00fcckzahlung, \u00fcberschaubarer Verschuldung und einem Mechanismus, der widrigen Umst\u00e4nden standhalten kann. KI kann diese Grundlagen unterst\u00fctzen. Sie kann sie jedoch nicht ersetzen.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"14wnocv\" data-start=\"16030\" data-end=\"16082\">Ein besseres DeFi-System muss ausfallsicher konzipiert sein<\/h2>\n<p data-start=\"16084\" data-end=\"16277\">Finanzprodukte werden oft anhand ihrer Rendite, Kapitaleffizienz und Wertentwicklung unter stabilen Marktbedingungen beworben. Ihre wirklich wichtigen Eigenschaften zeigen sich jedoch erst, wenn der Markt nicht mehr mitspielt.<\/p>\n<p data-start=\"16279\" data-end=\"16555\">Kann das System einen raschen R\u00fcckgang der Sicherheiten \u00fcberstehen? K\u00f6nnen Nutzer aussteigen, ohne den Verkauf von Verm\u00f6genswerten auf einem leeren Markt zu erzwingen? Ist es von einem einzigen Preisfeed, Emittenten oder Liquidit\u00e4tspool abh\u00e4ngig? Kann es schrittweise abgewickelt werden, wenn die Nachfrage versiegt? Wer tr\u00e4gt den Verlust, wenn der Mechanismus versagt?<\/p>\n<p data-start=\"16557\" data-end=\"16792\">Buterins Vorschlag verdient Beachtung, da er von diesen Fragen ausgeht. Er geht davon aus, dass es zu Kursst\u00fcrzen kommen wird, und fragt, ob die Architektur Verluste verteilen kann, ohne dass jeder Kursr\u00fcckgang automatisch zu einer Zwangsliquidation f\u00fchrt.<\/p>\n<p data-start=\"16794\" data-end=\"17118\">Optionen k\u00f6nnen das Marktrisiko nicht beseitigen, w\u00e4hrend dezentrale Derivate ihre eigenen Fragen hinsichtlich Preisgestaltung, Liquidit\u00e4t und Sicherheit der Gegenparteien aufwerfen. Der Vorschlag k\u00f6nnte sich f\u00fcr bestimmte Anwendungsf\u00e4lle als zu kostspielig oder zu komplex erweisen. Er k\u00f6nnte auch zu hybriden Konzepten f\u00fchren, die eine \u00dcberbesicherung, langsamere Oracles und vorfinanzierte Absicherungen kombinieren.<\/p>\n<p data-start=\"17120\" data-end=\"17333\">Die allgemeine Ausrichtung ist wichtiger als jede einzelne Struktur. DeFi ben\u00f6tigt Produkte, die auf dem Umgang mit Ausf\u00e4llen basieren, anstatt davon auszugehen, dass Liquidit\u00e4t stets zum zuletzt notierten Preis verf\u00fcgbar ist.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"18dr033\" data-start=\"17335\" data-end=\"17379\">Stabilit\u00e4t bedeutet mehr, als nur einen Dollar in der Hand zu halten<\/h2>\n<p data-start=\"17381\" data-end=\"17701\">Der Stablecoin-Markt \u00fcberschritt bis Juli 2026 die Marke von $300 Milliarden und wurde damit zu einer der gr\u00f6\u00dften praktischen Anwendungen der Blockchain-Technologie. Stablecoins dienen als Grundlage f\u00fcr Handel, Zahlungsverkehr, Sicherheiten und den l\u00e4nder\u00fcbergreifenden Zugang zu auf US-Dollar lautenden Werten. Angesichts ihrer Bedeutung wird es immer kostspieliger, die Ausfallsicherheit als rein experimentelles Detail zu betrachten.<\/p>\n<p data-start=\"17703\" data-end=\"18012\">Ein Token kann seine Bindung \u00fcber Jahre hinweg aufrechterhalten und dennoch einen Mechanismus enthalten, der unter au\u00dfergew\u00f6hnlichem Druck pl\u00f6tzlich versagt. Es kann auch vor\u00fcbergehend vom Wert von einem Dollar abweichen, dabei aber \u00fcber gen\u00fcgend Verm\u00f6genswerte und R\u00fcckkaufkapazit\u00e4ten verf\u00fcgen, um sich wieder zu erholen. Preisstabilit\u00e4t und strukturelle Widerstandsf\u00e4higkeit \u00fcberschneiden sich, sind jedoch nicht identisch.<\/p>\n<p data-start=\"18014\" data-end=\"18381\">Buterins j\u00fcngster Vorschlag lenkt den Fokus weg von der sichtbaren Bindung hin zu den dahinterstehenden Mechanismen. Ein System, das auf einer schnellen Liquidation basiert, mag sicher erscheinen, bis viele Nutzer diesen Schutz gleichzeitig ben\u00f6tigen. Ein optionsbasiertes System w\u00fcrde kontinuierlich f\u00fcr eine Absicherung gegen diesen Moment aufkommen und dabei eine geringere Kapitaleffizienz in Kauf nehmen, um im Gegenzug weniger Zwangsverk\u00e4ufe zu verursachen.<\/p>\n<p data-start=\"18383\" data-end=\"18534\">Ob sich die Idee zu einem weit verbreiteten DeFi-Modell entwickelt, h\u00e4ngt von der Liquidit\u00e4t, den Kosten und der Umsetzung ab. Das eigentliche Problem wurde bereits erkannt.<\/p>\n<p data-start=\"18536\" data-end=\"18753\" data-is-last-node=\"\" data-is-only-node=\"\">Die n\u00e4chste Generation von <a href=\"https:\/\/www.arxelo.com\/de\/blockchain-technologie\/die-grundlagen-der-kryptowelt\/\">dezentrale Finanzdienstleistungen <\/a>wird nicht allein daran gemessen, wie effizient es in einer Hausse funktioniert. Es wird daran gemessen, ob seine Sicherheitsvorkehrungen auch dann noch funktionieren, wenn alle gleichzeitig versuchen, sie zu nutzen.<\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vitalik Buterin \u00fcberdenkt derzeit, wie DeFi-\u00d6kosysteme (Decentralized Finance) mit Marktcrashs umgehen. 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